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投資要點(diǎn): 
     普通民用電加熱器進(jìn)入旺季，盈利能力穩(wěn)定。 
     由于美的、海爾一季度以消庫(kù)存為主，導(dǎo)致公司訂單增長(zhǎng)較慢，2季度以來，公司美的和海爾的訂單已恢復(fù)，訂單飽滿，周一至周六全線開工。目前，普通電加熱器產(chǎn)量為 4萬套/天，均價(jià)在 20元/套，主要是為柜機(jī)使用。由于不銹鋼價(jià)格仍在下降通道中，目前公司民用毛利率仍能維持在高位。 
    PTC產(chǎn)品供不應(yīng)求。 
    PTC 產(chǎn)能為 5 萬套/天，較 2011 年下半年 4 萬套/天，增幅達(dá) 20%，均價(jià)在11-13 元/套，成套的設(shè)備在 20 元/套。從下游訂單客戶來看，去年對(duì)美的供貨較多，但大多為僅為電加熱管，均價(jià)較低，隨著格力新生產(chǎn)基地投產(chǎn)，公司的策略以傾向?yàn)閮?yōu)先為格力供應(yīng)附加值較高的成套設(shè)備，供貨比例約為60%左右。 
    水加熱器市場(chǎng)廣闊，只待放量。 
    公司 600 萬套水加熱器項(xiàng)目進(jìn)展順利，已開始批量生產(chǎn)，日供貨量為3000-4000 件，下游主要為海爾的電熱水器。水加熱器表面負(fù)荷大，功率為幾千瓦，是普通電加熱器 1000 倍，國(guó)內(nèi)主要競(jìng)爭(zhēng)者為河合、埃莫森少數(shù)幾家公司。 由于公司目前產(chǎn)能有限， 只能正常供貨 3-4 款產(chǎn)品， 但毛利率都在 30%以上。隨著公司搬遷至新廠，6月底產(chǎn)能將達(dá)到 4000 件/日，年底將至 8000件/日，未來將成為公司業(yè)績(jī)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。  
    冷氫化電加熱器訂單減少，電芯更換業(yè)務(wù)占比將提升。
    公司一季度工業(yè)電加熱器大部分仍來自冷氫化，2/3為技改所用的電加熱器，1/3來自電芯的更換。由于多晶硅生產(chǎn)的沉默成本極高，冷氫化技改為大勢(shì)所趨，大型、國(guó)有企業(yè)的參與的動(dòng)力仍在。目前，公司國(guó)電晶陽的訂單 4 月份出貨，5 月份進(jìn)入建設(shè)期，在談客戶包括大全、樂山電力、特變電工等。我們認(rèn)為，雖然冷氫化技改的進(jìn)度放緩影響公司電加熱器的銷售，但未來電芯更換將能確保業(yè)績(jī)穩(wěn)定。 
    積極介入新能源汽車及工業(yè)空分領(lǐng)域。 
    加熱器廣泛應(yīng)用于北方的新能源汽車，公司正積極與下游客戶合作，包括比亞迪、一汽、江淮，上汽、北汽等國(guó)內(nèi)知名品牌，已小批量供貨，但由于新能源汽車市場(chǎng)爆發(fā)式增長(zhǎng)尚未到來，短期業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有限?？辗诸I(lǐng)域主要是利用電加熱器分離空氣，市場(chǎng)規(guī)模在幾千萬左右，目前國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手華能已經(jīng)介入，公司有意引進(jìn)團(tuán)隊(duì)切入市場(chǎng)，同時(shí)，將市場(chǎng)瞄準(zhǔn)海外以尋求突破。