>> 長城證券-東方電熱(300217)電熱龍頭,多點開花,前景遠大-120405
| 上傳日期： |
2012/4/5 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦（上調(diào)） |
作者： |
桂方曉 |
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此報告為加密報告 |
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投資建議： 預(yù)計公司2012-2013年EPS分別為1.7元和2.16元，對應(yīng)PE分別為16.8倍和13.2倍。我們選取了7家家電配件、光伏設(shè)備和材料領(lǐng)域的上市公司作為可比標的，平均2012PE為17.1倍，公司水平與之相當；同時通過DCF模型測算公司內(nèi)含股權(quán)價值的合理區(qū)間為32.8元-38.1元?？紤]公司成長性優(yōu)于大部分可比公司水平，我們認為公司能夠享受一定估值溢價，按照2012年22倍PE，給予目標價37.4元，上調(diào)投資評級至"強烈推薦"。 要點： 冷氫化電加熱器仍將是重要利潤貢獻點：我們認為冷氫化技術(shù)是多晶硅廠商降低成本的必經(jīng)之路。此前資本投入較大的廠商為在市場上重獲競爭力仍有產(chǎn)能改造動力，而以國企為代表的部分大企業(yè)仍在積極籌備新建產(chǎn)能。公司是冷氫化電加熱器國內(nèi)唯一供應(yīng)商，隨著光伏傳統(tǒng)淡季結(jié)束，潛在客戶開始與公司積極接洽，此前積累的老客戶也有穩(wěn)定增長的換芯需求，此項業(yè)務(wù)今年高增長仍值得期待。 空調(diào)電加熱器增長將維持穩(wěn)定：去年下半年空調(diào)行業(yè)產(chǎn)銷增速下滑庫存高起拖累公司業(yè)績。2月之后隨著庫存下行旺季臨近，行業(yè)基本面有望逐步轉(zhuǎn)好。公司也一定程度改變了銷售和采購策略，加大對二三線家電廠商的客戶開拓，并對供應(yīng)商資源整合降低成本。我們預(yù)計今年空調(diào)電加熱器業(yè)務(wù)將呈現(xiàn)前低后高態(tài)勢，全年同比穩(wěn)定增長。 積極探索新領(lǐng)域，產(chǎn)品不斷豐富：電加熱器行業(yè)廣闊，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不斷豐富將成為未來盈利增長的最主要驅(qū)動因素。水加熱器領(lǐng)域產(chǎn)能陸續(xù)投放，原有客戶空調(diào)廠商部分在熱水器洗衣機領(lǐng)域占有重要地位，市場有望迅速打開；電動車加熱器已經(jīng)一家獨大，軌道交通電加熱器依次向交通設(shè)備廠、列車整車廠、國外交通設(shè)備大廠推廣，走高端化進口替代路線，明年可能放量；油氣石化化工領(lǐng)域細分方向眾多，產(chǎn)品附加值高，公司目前以國際油氣巨頭認證工作為主，蓄勢待發(fā)，未來開拓國內(nèi)三大油、國外中東印度市場為主。未來有可能通過外延式收購，繼續(xù)橫向開拓新領(lǐng)域或縱向向上游發(fā)展，讓產(chǎn)品結(jié)構(gòu)覆蓋更為齊全。 風(fēng)險提示：多晶硅行業(yè)資本投資大幅下滑、空調(diào)行業(yè)復(fù)蘇乏力、新產(chǎn)品推廣速度不達預(yù)期。
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