>> 民生證券-東方電熱(300217)中報預告點評：業(yè)績略低于預期,冷氫化加熱器市場增長緩慢-120711
| 上傳日期： |
2012/7/12 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
陳龍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一、 事件概述
東方電熱公布2012年半年報預告：2012年1-6月份，公司比上年同期上升：1%-10%，盈利：5920.90 萬元- 6448.50 萬元，其中非經(jīng)常性損益對凈利潤的影響金額約為700 萬元- 800 萬元。
二、 分析與判斷中報業(yè)績略低于預期
2012 年1-6 月份，報告期內(nèi)公司銷售收入較去年同期略有下降，凈利潤與去年同期相比略有上升。公司業(yè)績略低于之前預期，主要原因在于公司下游客戶美的、海爾上半年以消庫存為主，導致公司訂單增長較慢，冷氫化加熱器市場增長緩慢。
空調(diào)電加熱器增長平穩(wěn)，水加熱項目期待放量
公司電加熱器目前主要應(yīng)用于空調(diào)行業(yè)，下游客戶國內(nèi)龍頭空調(diào)廠商（格力、美的、海爾），占整個市場份額估計達22%。未來幾年空調(diào)行業(yè)預計增速達15%-20%，公司電加熱器將增長平穩(wěn)。
公司 600 萬套水加熱器項目進展順利，將于三季度逐步投產(chǎn)，目前受累于產(chǎn)能瓶頸只能向海爾供貨，隨著公司產(chǎn)能的釋放，公司將解決產(chǎn)能瓶頸，逐步開拓新的客戶，未來將成為公司業(yè)績的主要增長點之一。
冷氫化電加熱器市場增長放緩
公司是在冷氫化電加熱器的國內(nèi)唯一供應(yīng)商。公司下游客戶為江蘇中能、洛陽中硅等，中能已完成冷氫化改造，每年有穩(wěn)定的換芯收入，但是其他廠家冷氫化技改進度低于預期，未來是否進行技改存在不確定性，冷氫化市場增速放緩。
石化、化工、空分行業(yè)電熱器值得期待
電熱器在石化、化工行業(yè)領(lǐng)域的運用十分廣泛，公司目前下游客戶為中石油、中石化、振華重工、寶鋼股份。空分領(lǐng)域主要是利用電加熱器分離空氣，市場規(guī)模在幾千萬左右，公司目前正在進行空分領(lǐng)域的拓展，石化、化工、空分行業(yè)電熱器值得期待。
三、 盈利預測與投資建議
由于冷氫化電加熱器市場低于預期，我們下調(diào)公司盈利預測，預計公司2012-2014年EPS 分別為0.63 元、0.83 元和1.03 元，對應(yīng)的市盈率分別為16 倍、12 倍和9 倍，維持公司“謹慎推薦”的投資評級，目標價12 元。
四、 風險提示：
多晶硅擴產(chǎn)低于預期，公司新產(chǎn)品研發(fā)進展緩慢。
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