>> 華泰證券-東方電熱(300217)民用電加熱器逐步回暖,冷氫化業(yè)務待看下游-121227
| 上傳日期： |
2012/12/27 |
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作者： |
張洪道 |
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東方電熱（300217）：民用電加熱器逐步回暖 冷氫化業(yè)務待看下游
分析師：張洪道 2012年12月27日
民用電加熱器龍頭。公司目前80%以上收入來自民用電加熱器業(yè)務，其中主要是電熱管空調輔助電加熱器和PTC空調輔助電加熱器，估測國內市場份額約16%。其中PTC空調輔助電加熱器以節(jié)能、安全、體積小等優(yōu)點，銷量增長迅速。
前三季度受空調行業(yè)不景氣影響，明年有望重回增長軌道。受多種負面因素影響，前三季度空調銷量負增長，產(chǎn)量下滑11.04%，直接影響對公司空調輔助加熱器銷售。隨著空調四季度逐步回暖，公司空調輔助加熱器產(chǎn)能釋放，主要業(yè)務預期重回穩(wěn)健增長軌道，明年增速預期超過20%。
優(yōu)化產(chǎn)能布局，匹配空調企業(yè)生產(chǎn)需求。公司空調輔助電加熱器以供應格力、美的、海爾等龍頭企業(yè)為主，三巨頭采購量合計占比接近80%，合作關系長期穩(wěn)定。公司充分利用超募資金，在鄭州、武漢、馬鞍山、重慶等地擴產(chǎn)或新建生產(chǎn)線，積極滿足空調企業(yè)全國生產(chǎn)布局需要，贏得運輸費用降低、縮短交貨期、優(yōu)先供應權等優(yōu)勢。
水加熱器逐步進入產(chǎn)能釋放期。公司600萬套新型水加熱器基本竣工，主要針對滾筒洗衣機、電熱水器，國內需求超過3000萬套，市場空間大。公司有望借助龍頭企業(yè)海爾、美的等老客戶較快切入相關市場。
多晶硅冷氫化電加熱系統(tǒng)是長期看點，短期增長受影響。國內企業(yè)多晶硅生產(chǎn)仍以熱氫化工藝為主，冷氫化因能耗低、原材料利用率高、環(huán)保等優(yōu)點是未來發(fā)展趨勢。，公司目前國內四氯化硅冷氫化電加熱系統(tǒng)規(guī)?；a(chǎn)和成功批量應用的唯一供應商，未來增長空間大。目前多晶硅行業(yè)步入寒冬，公司冷氫化業(yè)務增長短期受影響。
維持“增持”評級：預期2013年空調輔助電加熱器穩(wěn)增長，水電加熱器放量，冷氫化業(yè)務增長待觀察，長期潛力大。2012-2014年EPS分別為0.53/0.63/0.79元，對應PE為17.03 /14.39/11.52，估值相對偏低，維持“增持”評級。
風險提示：下游空調行業(yè)復蘇進度低于預期；多晶硅寒冬持續(xù)時間超預期。
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