>> 浙商證券-東方電熱(300217)業(yè)績跟蹤報告：受下游需求疲軟影響,凈利潤或下滑-130122
| 上傳日期： |
2013/1/23 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉遲到 |
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此報告為加密報告 |
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報告導讀
受下游需求疲軟的影響，2012 年凈利潤或有所下滑，2013 年關(guān)注收購江蘇瑞吉格泰進展和業(yè)績增速變化情況。
投資要點
第四季度凈利潤或繼續(xù)下滑
2012 年1-9 月份，公司收入和凈利潤分別為4.9 億元、8274 萬元，同比分別下降10.21%、6.07%，第四季度空調(diào)銷量增速小幅上升，但是由于空調(diào)產(chǎn)量增速相對較低、下游多晶硅行業(yè)仍處于調(diào)整階段，預計全年凈利潤將下降10%左右。
下游空調(diào)需求第四季度小幅回暖多晶硅行業(yè)繼續(xù)低迷
第四季度我國空調(diào)行業(yè)小幅回暖，空調(diào)銷量1911.54 萬臺，同比增長9.3%，產(chǎn)量1992.9 萬臺，同比增長2.6%，另一方面多晶硅價格持續(xù)低迷，第四季度多晶硅生產(chǎn)企業(yè)開工量不足5 家。公司目前主要業(yè)務(wù)仍以生產(chǎn)空調(diào)電加熱器、多晶硅冷氫化電加熱器為主，下游需求疲軟導致公司運營出現(xiàn)一定困難?？照{(diào)企業(yè)持續(xù)去庫存后，2012 年12 月底，我國空調(diào)行業(yè)庫存量僅為759.48 萬臺，為2004年以來新低，房地產(chǎn)銷量回升后將為2013 年空調(diào)需求奠定一定的基礎(chǔ)，空調(diào)市場回暖后將帶動電加熱器配件需求提升，另外公司正在開拓水電加熱器市場、空氣電加熱器等市場，將為公司增加新的收入和利潤來源。
逐步介入頁巖氣領(lǐng)域
公司 12 月8 日公告和江蘇瑞吉格泰簽訂戰(zhàn)略投資框架協(xié)議，擬持有瑞吉格泰股權(quán)不低于70%，從而進軍油氣裝備、頁巖氣開采裝備制造領(lǐng)域。由于目前公司和瑞吉格泰仍處于談判階段，收購成功與否仍存在一定的不確定性，但是如果成功收購，將為公司實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級提供新的機遇。
盈利預測及估值
雖然暫時公司凈利潤小幅下滑，運營出現(xiàn)一定程度困難，但是作為我國空調(diào)電加熱器行業(yè)龍頭，有望分享行業(yè)穩(wěn)定成長，另一方面由于工業(yè)電加熱器應用范圍廣泛，不斷開拓新應用領(lǐng)域，將有助于公司長期可持續(xù)發(fā)展。我們預計2012-2013 年公司EPS 為0.50 元、0.58 元，對應的動態(tài)市盈率分別為20.2 倍、17.4 倍，維持公司“買入”投資評級。
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