>> 國海證券-東方電熱(300217)進軍油氣裝備業(yè)務(wù),估值優(yōu)勢明顯-130715
| 上傳日期： |
2013/7/16 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
譚倩 |
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投資要點：
國內(nèi)電加熱器細分行業(yè)龍頭，介入油氣處理業(yè)務(wù) 東方電熱是國內(nèi)電加熱器細分行業(yè)龍頭，公司民用電加熱器的下游主要是家電行業(yè)，公司綁定格力、美的、海爾等大客戶，并逐步拓寬產(chǎn)品線，維持相對穩(wěn)定增長。
2013 年公司通過收購江蘇瑞吉格泰油氣工程有限公司100%股權(quán)，進軍油氣裝備和海工業(yè)務(wù)，瑞吉格泰在油氣與海工裝備領(lǐng)域的業(yè)務(wù)主要是油氣處理系統(tǒng)裝備，包括：油氣水分離設(shè)備、加熱換熱設(shè)備、脫硫設(shè)備和計量設(shè)備等。公司還儲備并將逐步涉入天然氣壓縮設(shè)備等。
油氣裝備行業(yè)成長空間巨大 十二五期間，非常規(guī)天然氣和海上油氣是國內(nèi)油氣開發(fā)新的增長點。這也是東方電熱國內(nèi)最主要的目標市場。一般來說，一口陸地地面油氣井在地面處理系統(tǒng)上面的投資在2000 萬左右。預(yù)計僅國內(nèi)油氣處理系統(tǒng)的年市場容量在200-300 億，而全球年市場容量預(yù)計達到2000 億-3000 億。
油氣裝備行業(yè)進入壁壘高，公司優(yōu)勢顯著 油氣裝備制造和技術(shù)服務(wù)行業(yè)具有非常高的進入壁壘。東方電熱通過與瑞吉格泰的“強強聯(lián)合”，公司設(shè)計實力強大、具有一定的成本優(yōu)勢，在設(shè)計、工程、制造等領(lǐng)域具備各項資質(zhì)以及豐富的項目經(jīng)驗。公司核心技術(shù)團隊領(lǐng)軍人王宏先生具有在中海油設(shè)計院和加拿大長達16 年業(yè)內(nèi)工作背景。瑞吉格泰客戶涉及中海油、中石油、中石化、雪佛龍、優(yōu)尼科等。除參與眾多中海油的近海石油及天然氣平臺，以及中石油在國內(nèi)的天然氣脫水、原油脫水和高含硫天然氣分離器業(yè)務(wù)外，瑞吉格泰在南美、南亞、西亞、中東、俄羅斯、非洲等也擁有項目經(jīng)驗，各類資質(zhì)齊備。此外，東方電熱的油氣業(yè)務(wù)布局，獲得地方政府扶持，擬購買約300 畝土地含長江岸線土地，臨近公用碼頭，用于建設(shè)綜合性油氣裝備基地。預(yù)計一期廠房將在2014 年一、二季度建成投產(chǎn)，未來公司將具有明顯的運輸成本優(yōu)勢。
民用電加熱器開拓多個新領(lǐng)域，有望實現(xiàn)穩(wěn)步增長 隨著產(chǎn)能釋放，除穩(wěn)定供貨格力外，公司在美的和海爾的供貨量逐步提升，空調(diào)輔助電加熱器的在前三大空調(diào)企業(yè)的市場份額均達到了50%以上，在部分高端機型上的份額達到90%。此外，公司自2012 年大力開拓水電加熱器、小家電電加熱器、電動汽車用電加熱器等產(chǎn)品市場。水電加熱器在電熱水器、太陽能熱水器、洗衣機等下游領(lǐng)域得到快速擴張，向皇明、海爾等客戶供貨量快速上升。電動汽車PTC 等產(chǎn)品的研發(fā)取得實質(zhì)性成果，江淮、比亞迪、重慶小康等已經(jīng)進入批量生產(chǎn)狀態(tài)，上汽、一汽、北汽已經(jīng)小批量配套生產(chǎn)。公司還研發(fā)了壓鑄件、鍋爐件電加熱器，主要用于咖啡機、蒸汽熨斗等小家電。預(yù)計公司在維持和鞏固傳統(tǒng)空調(diào)市場以外，新開拓的市場今年銷售收入有望實現(xiàn)較大突破，超過1 億元收入。
盈利預(yù)測與評級 預(yù)計2013 年油氣裝備業(yè)務(wù)銷售收入有望達到7000-8000 萬，2014 年公司油氣業(yè)務(wù)銷售收入有望達到2-3 億，凈利潤有望突破5000 萬。預(yù)計2013-2015 年EPS 分別為0.58 元、0.91 元、1.19元。2013 年下半年公司有望在未來高成長預(yù)期下，獲得估值和業(yè)績大幅提升，給予“買入”評級。
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