>> 東興證券-東方電熱(300217)事件點評：成功收購瑞吉格泰,闊步進軍油服海工-130510
| 上傳日期： |
2013/5/13 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
弓永峰 |
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事件：
公司發(fā)布公告稱，1）以自有資金3750 萬元收購?fù)鹾?、陸焱洪、方健合計持有的江蘇瑞吉格泰100%股權(quán)。2）公司在瑞吉格泰完成全部股東變更登記手續(xù)后，使用超募資金3800 萬元對瑞吉格泰增資，增資完成后， 其注冊資本將增加至5000 萬元。（慧博投研資訊）2012 年瑞吉格泰利潤為743 萬元，收購的PE 為5 倍，PB 為2.29 倍。瑞吉格泰承諾：新公司2013 年經(jīng)審計的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤不低于300 萬元（包括本數(shù)，下同）或在盈利的基礎(chǔ)上主營業(yè)務(wù)收入不低于4500 萬元（含稅），2014 年、2015 年經(jīng)審計的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別不低于450 萬元和850 萬元。如果不能實現(xiàn)業(yè)績承諾，交易對方將按照相關(guān)約定對上市公司予以現(xiàn)金補償。
瑞吉格泰是一家集設(shè)計、技術(shù)咨詢、工程承包、設(shè)備制造及工程建造服務(wù)為一體的工程技術(shù)公司，其專業(yè)于開發(fā)石油及天然氣開采上游生產(chǎn)活動中原油、天然氣和采出水的分離以及天然氣凈化及加工技術(shù)，在石油及天然氣的上游油氣加工處理領(lǐng)域擁有廣泛的專業(yè)知識和豐富經(jīng)驗。此次收購?fù)瓿珊?，瑞吉格泰將與公司形成優(yōu)勢互補，有效延伸公司工業(yè)電加熱器產(chǎn)業(yè)鏈，擴大應(yīng)用領(lǐng)域，符合公司制定的長期發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃；對促進公司主營業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)調(diào)整和技術(shù)的轉(zhuǎn)型升級具有重要的意義。
此次收購?fù)瓿珊?，公司將以海上及陸地油氣分離裝備、海洋工程裝備為切入點，利用鎮(zhèn)江優(yōu)越的岸線優(yōu)勢和便利的交通條件，建設(shè)集研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)制造、產(chǎn)品及技術(shù)服務(wù)為一體的綜合性油氣裝備基地，把公司打造成為鎮(zhèn)江油氣工程產(chǎn)業(yè)園區(qū)的龍頭企業(yè)，為石油、天然氣、頁巖氣、化工等四大領(lǐng)域提供技術(shù)開發(fā)、裝備制造、工程總包等專業(yè)服務(wù)，促進公司經(jīng)濟規(guī)模的持續(xù)快速增長。
公司未來投資亮點：1）收購瑞吉格泰有利于公司以油氣分離裝備為切入點，打造集研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)制造、產(chǎn)品及技術(shù)服務(wù)為一體的綜合性油氣裝備基地，成就公司嶄新的業(yè)務(wù)增長點；2）有利于整合原有天然氣、化工等工業(yè)電加熱器業(yè)務(wù)，向高端工業(yè)領(lǐng)域電加熱器解決方案邁進，提升工業(yè)產(chǎn)品附加值；3）新型高毛利水電加熱器與壓鑄管產(chǎn)品進入放量階段，打造民用電加熱器新的增長空間；4）傳統(tǒng)民用空調(diào)等電加熱器隨著主要客戶需求回穩(wěn)且高附加值新品需求的增長，維持穩(wěn)健增長；5）多晶硅電加熱芯需求止跌維穩(wěn)，減少對公司工業(yè)電加熱器負面影響；保守預(yù)計公司13-14 年EPS 分別為0.6 元和0.95 元，對應(yīng)PE 為20 和13 倍，持續(xù)給予"強烈推薦"評級。
評論：
1. 以油氣分離設(shè)備為基礎(chǔ)，向綜合性油氣制造商邁出堅實的一步。 公司收購的瑞吉格泰是一家集設(shè)計、技術(shù)咨詢、工程承包、設(shè)備制造及工程建造服務(wù)為一體的工程技術(shù)公司，其專業(yè)于開發(fā)石油及天然氣開采上游生產(chǎn)活動中原油、天然氣和采出水的分離以及天然氣凈化及加工技術(shù)，在石油及天然氣的上游油氣加工處理領(lǐng)域擁有廣泛的專業(yè)知識和豐富經(jīng)驗。此次收購?fù)瓿珊螅鸺裉⑴c公司形成優(yōu)勢互補，有效延伸公司工業(yè)電加熱器產(chǎn)業(yè)鏈，擴大應(yīng)用領(lǐng)域，符合公司制定的長期發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃；對促進公司主營業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)調(diào)整和技術(shù)的轉(zhuǎn)型升級具有重要的意義。 此次收購?fù)瓿珊螅緦⒁院Ｉ霞瓣懙赜蜌夥蛛x裝備、海洋工程裝備為切入點，利用鎮(zhèn)江優(yōu)越的岸線優(yōu)勢和便利的交通條件，建設(shè)集研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)制造、產(chǎn)品及技術(shù)服務(wù)為一體的綜合性油氣裝備基地，把公司打造成為鎮(zhèn)江油氣工程產(chǎn)業(yè)園區(qū)的龍頭企業(yè)，為石油、天然氣、頁巖氣、化工等四大領(lǐng)域提供技術(shù)開發(fā)、裝備制造、工程總包等專業(yè)服務(wù)，促進公司經(jīng)濟規(guī)模的持續(xù)快速增長。
2. 技術(shù)集成設(shè)計與裝備制造互補，帶來巨大發(fā)展空間。 公司收購的瑞吉格泰的強項在于模塊化的技術(shù)解決方案，其長期以來為海外優(yōu)尼科以及國內(nèi)中海油，中石油以及中石化等提供技術(shù)解決方案與撬裝設(shè)備。通過與上市公司豐富的在異?？量填I(lǐng)域使用的工業(yè)電加熱制造經(jīng)驗的整合，有利于未來打造成集油服、化工領(lǐng)域系統(tǒng)設(shè)計、裝備制造和總包一起的一體化供應(yīng)商。 我們研判，憑借瑞吉格泰技術(shù)團隊多年來在海外市場取得的項目經(jīng)驗及相關(guān)資質(zhì)，以及國內(nèi)中海油等企業(yè)的資源優(yōu)勢，公司油氣分離設(shè)計及裝備總包業(yè)務(wù)將在14年逐步放量，樂觀預(yù)計將達2億元以上收入，為公司貢獻利潤4000多萬元，增厚公司EPS約0.23元，占公司業(yè)務(wù)比重的近25%。這將極大拉升公司的業(yè)績與估值。
3. 積極布局"非常規(guī)天然氣"高端油氣分離裝備領(lǐng)域，為持續(xù)增長打基礎(chǔ)。 公司在專注做好傳統(tǒng)石油、天然氣領(lǐng)域的地面設(shè)備同時，積極進軍非常規(guī)天然氣領(lǐng)域，為公司今后業(yè)務(wù)增長
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