>> 東興證券-東方電熱(300217)積極進(jìn)軍國內(nèi)海上油氣平臺(tái)業(yè)務(wù)-130910
| 上傳日期： |
2013/9/12 |
大小： |
347KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
弓永峰 |
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事件：
近日我們到公司進(jìn)行了調(diào)研，就公司油服業(yè)務(wù)進(jìn)展情況進(jìn)行了深入交流和溝通。瑞吉格泰除海外業(yè)務(wù)進(jìn)展順利之外，積極拓展國內(nèi)海上油氣平臺(tái)市場，為業(yè)績?cè)鲩L拓展空間并打下基礎(chǔ)。
公司業(yè)務(wù)亮點(diǎn)：1）瑞吉格泰積極進(jìn)軍國內(nèi)海上油氣分離整體設(shè)計(jì)與總包業(yè)務(wù)，為業(yè)績?cè)鲩L打下基礎(chǔ)；2）積極從油氣撬裝設(shè)備總包向整個(gè)油氣平臺(tái)總包轉(zhuǎn)型，拓展業(yè)務(wù)空間；3）借助新加坡公司銷售渠道，積極拓展東南亞、中東等油氣分離市場，加速整合傳統(tǒng)石油管輸電加熱器和瑞吉格泰油氣分離撬業(yè)務(wù)，獲得著名海外客戶認(rèn)證，為提升海外油氣業(yè)務(wù)空間打下基礎(chǔ)； 4）瑞吉格泰油氣分離業(yè)務(wù)與國內(nèi)其它陸上公司完全不同：其自上而下的整體系統(tǒng)模擬與優(yōu)化設(shè)計(jì)為海上平臺(tái)客戶帶來了極高的可靠性與極佳的經(jīng)濟(jì)效益，成為國內(nèi)唯一一家具有海外設(shè)計(jì)認(rèn)證資質(zhì)和諸多項(xiàng)目案例的公司，而傳統(tǒng)的“路上”設(shè)計(jì)無法滿足苛刻要求的海上平臺(tái)的技術(shù)要求；5）瑞吉格泰為油氣分離技術(shù)的頂級(jí)集成商，整合公司傳統(tǒng)工業(yè)電加熱器后打造集研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)制造及技術(shù)服務(wù)為一體的綜合性油氣服務(wù)一站式供應(yīng)商，預(yù)計(jì)未來3 年達(dá)到8-10 億元收入，增長50 倍，利潤達(dá)到2 億元；6）傳統(tǒng)多晶硅電加熱器領(lǐng)域電加熱器下半年回升迅速，付款狀況將逐步好轉(zhuǎn)。保守預(yù)計(jì)14 年油氣總包業(yè)務(wù)達(dá)到3 億元，超之前2 億元預(yù)期，貢獻(xiàn)利潤0.8 億元（+0.3 億元），EPS0.4 元（+0.15元），占比近40%。因瑞吉格泰油氣分離業(yè)務(wù)超預(yù)期，13-14 年EPS 為0.6 元和1.1 元（+0.15 元），PE為25 和14 倍，分別給予傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和油服17 和40 估值，則目標(biāo)價(jià)由20 元提升至28 元，近90%空間。建議投資者近期借創(chuàng)業(yè)板調(diào)整積極買入，迎接基本面大逆轉(zhuǎn)的到來，持續(xù)給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
評(píng)論：
1. 積極進(jìn)軍國內(nèi)海上平臺(tái)油氣分離與總包業(yè)務(wù)。
瑞吉格泰除了持續(xù)拓展海外海上油氣分離系統(tǒng)總包業(yè)務(wù)之外，積極進(jìn)軍國內(nèi)中海油海上油氣分離系統(tǒng)設(shè)備集成與總包業(yè)務(wù)，開拓新的增長點(diǎn)。
由于我國長期以來石油天然氣開采領(lǐng)域一直專注于陸地上油氣井的開發(fā)，對(duì)海上油氣領(lǐng)域開發(fā)發(fā)力比較晚。近些年由于陸地上常規(guī)油氣項(xiàng)目資源日趨緊張枯竭，為了應(yīng)對(duì)未來我國對(duì)石油天然氣需求的持續(xù)攀升，一方面加強(qiáng)路上非常規(guī)天然氣（包括致密氣，煤層氣，頁巖氣）開采之外，積極進(jìn)軍海上油氣平臺(tái)的開發(fā)和建設(shè)。相比較于非常規(guī)天然氣的開采，海上油氣開采技術(shù)更加成熟，穩(wěn)定，且資源綜合利用成本更低，這將是今后我國海洋經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略的重要一環(huán)。根據(jù)我們調(diào)研研判，未來海上油氣投入增速要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于陸地油氣開采增速，其帶來直接的具有經(jīng)濟(jì)價(jià)值和意義的油氣井平臺(tái)數(shù)量將急劇增加。由此拉升對(duì)海上油氣平臺(tái)設(shè)備的急劇需求，這為一直專注于海上油氣平臺(tái)油氣分離系統(tǒng)設(shè)計(jì)與總包業(yè)務(wù)的瑞吉格泰帶來巨大市場空間。
2. 整合傳統(tǒng)海外油氣管束電加熱器銷售平臺(tái)，為油氣撬裝銷售添新渠道。
公司新加坡海外公司在此次收購瑞吉格泰之前，一直專注于石油管輸電加熱器銷售與海外市場開拓，通過此次對(duì)瑞吉格泰的收購，進(jìn)一步整合了銷售渠道資源，打通了從傳統(tǒng)油氣管束電加熱器到前段平臺(tái)設(shè)備油氣分離撬裝模塊的全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品，整合了原有客戶資源，拓展產(chǎn)品銷售品種，為公司油氣分離及海工設(shè)備發(fā)展創(chuàng)造了良好條件。
新加坡作為東南亞、中東以及東北亞地區(qū)油服招標(biāo)、貿(mào)易的重要交易地區(qū)，公司銷售團(tuán)隊(duì)積極拓展海外油氣分離撬業(yè)務(wù)，目前已經(jīng)通過了多家著名海外客戶的認(rèn)證，為未來銷售打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。由于海外客戶對(duì)供應(yīng)商具有更大的合作粘性，通過認(rèn)證進(jìn)入供應(yīng)商序列后，其后續(xù)業(yè)務(wù)擴(kuò)展將迅速得以展開并保持較高的增長態(tài)勢(shì)，這為公司業(yè)績放量提供了巨大的支撐。
3. 自上而下的系統(tǒng)模擬與優(yōu)化設(shè)計(jì)打造頂級(jí)海上油氣分離一體化供應(yīng)商。
公司全資子公司瑞吉格泰油氣分離業(yè)務(wù)與國內(nèi)其它陸上公司完全不同：其自上而下的整體系統(tǒng)模擬與優(yōu)化設(shè)計(jì)為海上平臺(tái)客戶帶來了極高的可靠性與極佳的經(jīng)濟(jì)效益，成為國內(nèi)唯一一家具有海外設(shè)計(jì)認(rèn)證資質(zhì)和諸多項(xiàng)目案例的公司，而傳統(tǒng)的沿襲前蘇聯(lián)設(shè)計(jì)思路的“路上”設(shè)計(jì)無法滿足苛刻要求的海上平臺(tái)的技術(shù)要求。
從業(yè)內(nèi)調(diào)研結(jié)果顯示，目前做陸上油氣分離的蘭科高新等三家公司，其淵源均為陸上油田設(shè)計(jì)院，如某某油田等，其設(shè)計(jì)思路主要沿襲前蘇聯(lián)的設(shè)計(jì)思路，所設(shè)計(jì)系統(tǒng)體積大、重量足、效率低，這對(duì)于傳統(tǒng)的常規(guī)石油天然氣分離設(shè)備來說，由于陸地上的設(shè)施不存在場地限制且設(shè)備維護(hù)也相對(duì)容易，因此對(duì)體積、可靠性和效率要求相對(duì)較低，進(jìn)入門檻相對(duì)較低
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