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投資要點(diǎn)：
    首次覆蓋給予“增 持”評級。預(yù)測公司 2014-15 年歸母凈利潤分別2.93億元、3.74 億元，同比增長22%、27%，對應(yīng)每股收益分別0.72 元、0.92元。受益政府大力推廣新能源汽車，公司新能源板塊將迎來爆發(fā)式增長，傳統(tǒng)汽車空調(diào)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長。首次覆蓋給予“增持”評級，目標(biāo)價(jià)16.6 元，對應(yīng)2014 年約23 倍PE。
    新能源汽車空調(diào)業(yè)績貢獻(xiàn)彈性大。新能源客車采購方主要是公交公司，松芝憑借與公交公司在傳統(tǒng)空調(diào)的良好合作關(guān)系，以及自身新能源產(chǎn)品的優(yōu)良性能，在新能源客車空調(diào)市場占據(jù)領(lǐng)先地位。新能源空調(diào)對科技研發(fā)和生產(chǎn)工藝提出更高要求，相應(yīng)售價(jià)也遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)空調(diào)，盈利能力更好。
    2014 年一季度公司獲得新能源空調(diào)訂單2000 臺，已經(jīng)超過2013 全年水平，近期各地方政府密集出臺補(bǔ)貼政策，公交公司采購意愿加強(qiáng)，預(yù)計(jì)2014 年松芝新能源客車空調(diào)銷量達(dá)到4000 臺以上將是大概率事件。另外，公司也為新能源轎車供應(yīng)配套空調(diào)，如江淮iEV4、上汽榮威E50 及550。
    傳統(tǒng)汽車空調(diào)將保持穩(wěn)健增長。大中型客車空調(diào)領(lǐng)域，松芝在一二線城市公交市場地位穩(wěn)固，未來將逐步加大三四線城市公交市場開拓力度。小車空調(diào)領(lǐng)域，公司客戶主要是自主品牌，目前正在大力開發(fā)合資品牌客戶，未來將實(shí)現(xiàn)從自主品牌到合資品牌的配套升級。公司不斷完善與車廠合作布局，2013 年完成收購江淮松芝少數(shù)股東股權(quán)、對中通客車子公司進(jìn)行增資，未來松芝有望與更多主流汽車企業(yè)建立更穩(wěn)固合作關(guān)系。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：傳統(tǒng)大中客銷量增速放緩，新能源汽車推廣不達(dá)預(yù)期。