>> 廣發(fā)證券-博騰股份(300363)乘CMO之風(fēng),做醫(yī)藥中間體領(lǐng)頭羊-140624
| 上傳日期： |
2014/6/25 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王劍雨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
全球醫(yī)藥CMO 向中印等國家轉(zhuǎn)移
隨著藥品監(jiān)督管理日益嚴格、創(chuàng)新藥研發(fā)成本不斷提高、創(chuàng)新藥專利權(quán)大量到期、歐美國家推行醫(yī)療改革壓低藥品價格，全球醫(yī)藥CMO 行業(yè)得到了較快的發(fā)展。Business Insights 預(yù)計2011-2014 年全球醫(yī)藥CMO 行業(yè)年均復(fù)合增長率將達到8.9%。中國憑借明顯的成本優(yōu)勢、較高的技術(shù)水平和不斷完善的法律體系，已成為全球CMO 最主要的轉(zhuǎn)移目的地。BusinessInsights 預(yù)計2011-2014 年中國醫(yī)藥CMO 行業(yè)年均復(fù)合增長率將達到12.8%，是全球復(fù)合增長率的1.4 倍。
產(chǎn)能瓶頸即將突破，未來3 年公司步入快速成長期
憑借具有較強執(zhí)行力的核心團隊、突出的研發(fā)技術(shù)和優(yōu)秀的綜合管理能力，公司已經(jīng)和全球前15 大制藥公司中的11 家建立了客戶關(guān)系，并已成為其中 1 家（強生）的長期戰(zhàn)略合作伙伴、4 家（諾華、賽諾菲-案例特、勃林格殷格翰、吉利德）的優(yōu)先供應(yīng)商。此外，公司計劃到2016 年將長期戰(zhàn)略合作伙伴增加至5 家。
重磅藥物有望拉動對公司中間體的需求
公司目前和未來服務(wù)的主要藥物包括地瑞拉韋（抗艾滋病，對應(yīng)中間體為叔丁氧側(cè)鏈和雙呋喃內(nèi)酯）、Cobicistat（抗艾增強劑，對應(yīng)中間體苯基己二胺）、卡那列嗪（抗糖尿病，對應(yīng)中間體為卡那列嗪側(cè)鏈）、他噴他多（鎮(zhèn)痛，對應(yīng)中間體為他噴他多側(cè)鏈）、瑞舒伐他?。ń笛?，對應(yīng)中間體為TBS 酯）、特拉匹韋（抗丙肝，對應(yīng)中間體為特拉匹韋側(cè)鏈）、TMC-435350（抗丙肝，對應(yīng)中間體（1R,2S）乙烯基環(huán)丙胺）、Sovaldi（抗丙肝，對應(yīng)中間體UC 環(huán)合物）等。上述藥物大部分處于銷售增長期，且作用療效突出，市場潛力大，有望大大推動對公司中間體的需求。
盈利預(yù)測
我們測算公司2014-2016 年EPS 分別為1.10 元、1.61 元和2.19 元，年均復(fù)合增長率33.6%，對應(yīng)當(dāng)前股價76.90 元的PE 分別為70 倍、48 倍和35 倍。考慮到行業(yè)處于快速成長期，公司綜合能力突出，未來幾年將迎來業(yè)績爆發(fā)期，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
下游醫(yī)藥制品銷售不達預(yù)期；短期業(yè)績波動；客戶集中度高。
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