>> 興業(yè)證券-中恒電氣(002364)中標(biāo)國網(wǎng)電力軟件點(diǎn)評-電力軟件超預(yù)期,上調(diào)全年業(yè)績-140626
| 上傳日期： |
2014/7/2 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李明杰 |
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這是國網(wǎng)公司信息化項目開始實(shí)行市場化采購以來，公司技術(shù)實(shí)力、產(chǎn)品實(shí)力帶動市場份額逐步提升的體現(xiàn)，我們認(rèn)為未來這一趨勢將持續(xù)，隨著國網(wǎng)信息化項目市場化采購的繼續(xù)推進(jìn)，公司市場份額有望穩(wěn)步提升。
同時，此次中標(biāo)金額占中恒博瑞2013 年收入的47%，且合同執(zhí)行期為6個月，因此，這將對公司2013 年電力軟件收入形成重要貢獻(xiàn)，國網(wǎng)后續(xù)還有4 次相關(guān)的招投標(biāo)，公司將繼續(xù)斬獲大單，推動公司電力軟件業(yè)務(wù)高速增長。按全年總金額30 億-40 億、公司市場份額10%預(yù)計，公司2014年訂單額有望達(dá)到3-4 億，假設(shè)確認(rèn)70%收入，則有望實(shí)現(xiàn)50%以上高增長。
14 年移動4G、電力大訂單推動公司恢復(fù)高增長，外延并購或?qū)⑼撇ㄖ鸀懯紫?，移?G 電源規(guī)模招投標(biāo)在13 年底已經(jīng)完成，同時14 年電信聯(lián)通移動均有新增4G 建設(shè)量，有望帶動公司通信電源收入同比高增長；其次，公司電力電源13 年的7489 萬元訂單大部分將于14 年交付，14 年也將有新增訂單，這將有效拉動電力電源的營收高增長；再者，公司電力軟件業(yè)務(wù)受國網(wǎng)市場化采購的影響，份額提升，增長有望超預(yù)期。此外,公司 HVDC 也存在爆發(fā)增長可能性。因此，我們認(rèn)為，公司14 年有望恢復(fù)60%以上高增長。
1 季度公司收入&利潤已經(jīng)顯示快速增長趨勢，我們判斷2 季度將持續(xù)，并將好于1 季度。
同時，資本運(yùn)作方面，公司積極整合收購的鼎聯(lián)科在通信領(lǐng)域直流遠(yuǎn)供技術(shù)和市場優(yōu)勢以及南京北洋在電力行業(yè)規(guī)劃咨詢方面的優(yōu)勢資源，布局移動44室內(nèi)分布建設(shè)市場和電力規(guī)劃咨詢市場，未來公司還將繼續(xù)進(jìn)行外延式并購，推動公司進(jìn)一步快速發(fā)展。
HVDC、電動汽車充電樁及通信遠(yuǎn)程供電是公司未來業(yè)績持續(xù)爆發(fā)看點(diǎn)首先，公司作為HVDC 電源的領(lǐng)先者，面臨著UPS 電源每年40-50 億的巨大替代成長空間；13 年公司成為中國移動廣東336V 高壓直流電源系統(tǒng)試點(diǎn)的主要供應(yīng)商，以及騰訊等互聯(lián)網(wǎng)公司數(shù)據(jù)中心的主要供應(yīng)商。隨著移動HVDC的采購逐步加大和互聯(lián)網(wǎng)公司數(shù)據(jù)中心建設(shè)的加快，市場有望加速啟動，14年下半年移動內(nèi)蒙、哈爾濱的IDC 基地的采購量將是重要看點(diǎn)。
其次，公司在遠(yuǎn)程直供電源領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，將在未來的4G 室內(nèi)分布建設(shè)中受益明顯；由于頻率高穿透力差的原因，未來4G 室內(nèi)分布的需求非常大，公司遠(yuǎn)程直供電源潛在市場空間較大。
再者，公司電動汽車電源技術(shù)儲備充分，新能源充變電樁，隨著國家對新能源汽車普及的推動，面臨著70-80 億的潛在市場，一旦啟動將快速增長，國網(wǎng)目前已經(jīng)開始逐步推進(jìn)試點(diǎn)。
因此，我們認(rèn)為，中長期來看，公司圍繞電力電源布局的HVDC、通信遠(yuǎn)程直供電源以及新能源電動汽車充變電樁等產(chǎn)品都面臨較好的成長機(jī)遇，將支撐公司中長期發(fā)展。
盈利預(yù)測：14 年看，移動、電信和聯(lián)通4G 規(guī)模建設(shè)及電力大單交付將推動公司業(yè)績恢復(fù)高增長，同時，公司積極進(jìn)行資本運(yùn)作，存在較強(qiáng)外延式并購發(fā)展預(yù)期。中長期來看，公司HVDC、通信遠(yuǎn)程直供電源、電動汽車電源以及中恒博瑞都面臨著較大的成長空間，同時，公司HVDC 和新能源充變電樁存在爆發(fā)機(jī)遇，因此，我們繼續(xù)看好公司發(fā)展，考慮到電力軟件業(yè)務(wù)超預(yù)期，我們上調(diào)EPS0.04 元，預(yù)計2014-2016 年EPS 為0.64、0.87、1.14 元，重申“增持”評級。
風(fēng)險提示：運(yùn)營商招投標(biāo)持續(xù)滯后、行業(yè)競爭激烈、HVDC 進(jìn)展緩慢
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