>> 光大證券-科冕木業(yè)(002354-)優(yōu)秀精品頁游研發(fā)商，雙平臺發(fā)力流水有望超預(yù)期-140703
| 上傳日期： |
2014/7/3 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
顧建國 |
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◆騰訊市場月流水有望破億，市場份額接近10%：我們預(yù)計騰訊頁游市場13-14 年流水規(guī)模為85 億和100 億，13 年公司騰訊頁游市場流水規(guī)模約為4.4 億元，占騰訊頁游流水規(guī)模的5%；我們預(yù)計14 年公司騰訊市場月流水規(guī)模有望過億，流水占比有望超過10%；目前公司已有《夢幻Q 仙》、《飛升》、《天神傳奇》和《蒼穹變》四款頁游產(chǎn)品在騰訊平臺運營，14Q2開服數(shù)據(jù)分別位列騰訊平臺所有產(chǎn)品的第4、7、8 和11 位；14H1 公司在騰訊平臺累計總開服1172 組，占13 年全年的75%，預(yù)計14 年騰訊平臺總開服數(shù)據(jù)或?qū)⒊^2500 組。
◆海外和手游市場打開新增空間：公司積極布局海外頁游市場，13 年來自海外的營收占比超過15%（我們預(yù)計海外頁游市場規(guī)模將超過50 億元），同時公司積極布局的手游產(chǎn)品也將在14 年相繼上線，后續(xù)精品游戲的海外發(fā)行和手游市場的發(fā)力將為公司帶來新的增長空間。
◆估值與評級：我們預(yù)計天神互動14-15 年實現(xiàn)營收4.66 億元和6.28 億元，實現(xiàn)凈利潤1.99 億元和2.86 億元，分別同比增長45%和44%；對應(yīng)增發(fā)后總股本（2.23 億股）EPS 為0.89 元和1.28 元，當(dāng)前股價對應(yīng)的PE 分別為52 倍和36 倍，我們首次覆蓋給予公司增持評級，目標(biāo)價55元，我們將持續(xù)跟蹤公司游戲流水規(guī)模，并進(jìn)行盈利和評級調(diào)整。
◆風(fēng)險提示：市場競爭加劇，產(chǎn)品開發(fā)和生命周期風(fēng)險、政策監(jiān)管風(fēng)險。
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