>> 安信證券-沙隆達(dá)A(000553)：主要品種景氣提升下業(yè)績繼續(xù)改善-140703
| 上傳日期： |
2014/7/4 |
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| 296KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入-A（首次） |
作者： |
王席鑫，孫琦祥 |
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業(yè)績符合我們預(yù)期。
■單季度業(yè)績持續(xù)改善：2013 年以來，公司各季度EPS 分別為0.06、0.15、0.11、0.22、0.22 和0.24-0.30 元，同比、環(huán)比均呈現(xiàn)持續(xù)改善的態(tài)勢，單季度ROE 也由原來的2.9%提升至8%以上。
■乙酰甲胺磷擴(kuò)產(chǎn)、吡啶原材料配套等因素合力下業(yè)績再次環(huán)比提升：公司百草枯、乙酰甲胺磷高景氣持續(xù)，同時乙酰甲胺磷一季度末逐漸由1.5 萬噸擴(kuò)產(chǎn)至2 萬噸；百草枯配套的1 萬噸吡啶也在二季度進(jìn)入正式生產(chǎn)階段；敵敵畏、敵百蟲等小產(chǎn)品也處于效益較好時點，幾因素作用下業(yè)績再次環(huán)比提升，我們認(rèn)為后續(xù)仍有改善空間。
■中國化工集團(tuán)層面的整合將打開公司成長空間： 13 年公司和ADAMA 對中國化工集團(tuán)盈利貢獻(xiàn)分別為第二名和第五名，作為產(chǎn)業(yè)鏈上下游環(huán)節(jié)，公司和ADAMA 互補性強，從集團(tuán)層面來看合作則會實現(xiàn)“1+1>2”的效果。此前B 股回購、沙隆達(dá)集團(tuán)改制、中介機(jī)構(gòu)盡職調(diào)查的一系列公告表明合作是大概率事件。ADAMA 收入30億美元、公司僅為31 億元，一旦合作公司成長空間就被徹底打開。
■價值顯著低估，各產(chǎn)品景氣提升，農(nóng)藥板塊投資的首選：我們預(yù)計公司14-16 年EPS 分別為1.10、1.48 和1.77 元，目前農(nóng)藥原藥公司估值多數(shù)在15 倍以上（農(nóng)藥定制企業(yè)估值在17、18 倍），沙隆達(dá)PE 僅11 倍被嚴(yán)重低估。且公司多個產(chǎn)品景氣向上，外延的合作預(yù)期將提升成長性與估值水平，我們認(rèn)為公司是農(nóng)藥板塊的投資首選，給予買入-A 評級，目標(biāo)價格17.55 元。
■風(fēng)險提示：國家環(huán)保政策不及預(yù)期、下游需求下滑等。
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