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①定增完成將為?？稻怕氛?、崇陽(yáng)浪口溫泉、南漳三特古兵寨等項(xiàng)目開展提供資金基礎(chǔ)并為其他融資方式提供了保障，有助于解決困擾公司發(fā)展的資金缺乏難題，公司逐步步入正常發(fā)展階段。②定增的完成將同時(shí)實(shí)現(xiàn)管理層持股，與之前的大股東更換協(xié)同，理順機(jī)制。我們預(yù)計(jì)，定增完成之后股權(quán)激勵(lì)或?qū)⑦M(jìn)入實(shí)施階段，與公司基本面的逐步改善共振，公司將進(jìn)入發(fā)展快車道。
    我們認(rèn)為，公司短期內(nèi)由于大環(huán)境和自身經(jīng)營(yíng)問(wèn)題業(yè)績(jī)壓力較大，但股權(quán)轉(zhuǎn)讓可以部分平滑，近兩年旅游地產(chǎn)有望逐步恢復(fù)并貢獻(xiàn)盈利，中長(zhǎng)期內(nèi)隨著公司融資渠道打開、資金壓力緩解、相關(guān)項(xiàng)目逐步度過(guò)培育期，盈利將有望釋放，資源價(jià)值將逐步被認(rèn)可，維持增持評(píng)級(jí)。
    維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2014/15 年EPS 分別為0.28/0.29 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE 分別為66x/64x，短期估值較高，但考慮到公司中期的盈利體現(xiàn)和長(zhǎng)期的資源價(jià)值，維持12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)25 元。
    核心成長(zhǎng)邏輯清晰：連鎖經(jīng)營(yíng)、優(yōu)化產(chǎn)品，漸次培育、梯隊(duì)發(fā)展。①公司跨區(qū)域布局規(guī)避單一景區(qū)風(fēng)險(xiǎn)，連鎖經(jīng)營(yíng)與其他景區(qū)相比成長(zhǎng)性更好；②從單一的索道開發(fā)運(yùn)營(yíng)發(fā)展成為觀光休閑目的地的綜合開發(fā)運(yùn)營(yíng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化；③目前的主要盈利來(lái)源于華山、猴島、梵凈山等景區(qū)，后續(xù)項(xiàng)目有望逐步培育，成長(zhǎng)性將得以延續(xù)。
    項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富，定增打開融資渠道，財(cái)務(wù)壓力將緩解，中長(zhǎng)期趨勢(shì)向好，資產(chǎn)價(jià)值顯著：公司目前已儲(chǔ)備大量的后續(xù)項(xiàng)目，由于資金短缺，項(xiàng)目進(jìn)度較為緩慢；隨著定增完成，公司融資渠道打開，諸多項(xiàng)目有望步入正軌，趨勢(shì)改善，資源價(jià)值顯著。
    短期業(yè)績(jī)壓力依然存在，旅游地產(chǎn)恢復(fù)：受大環(huán)境影響，且華山索道受二索分流影響、崇陽(yáng)等項(xiàng)目仍處于培育周期帶來(lái)虧損，資金緊張導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用壓力較大。后續(xù)旅游地產(chǎn)將逐步恢復(fù)并貢獻(xiàn)盈利。