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根據(jù)GPS 先軍后民的產(chǎn)業(yè)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，北斗應(yīng)用初期，軍用和特種行業(yè)將率先啟動(dòng)；基于國(guó)防安全需要，我國(guó)武器裝備衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)必須全部使用北斗。
    研發(fā)夯實(shí)技術(shù)優(yōu)勢(shì)，有望趁勢(shì)進(jìn)入高速增長(zhǎng)期。公司在北斗應(yīng)用市場(chǎng)具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，已形成 “元器件—終端—系統(tǒng)”的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。產(chǎn)品獲得軍方等下游客戶認(rèn)可，2013 年取得3.23 億軍品訂單。2014 年，隨著北斗二代市場(chǎng)的爆發(fā)，公司北斗業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)水平有望大幅上升。
    相關(guān)多元化，開(kāi)辟視頻監(jiān)控業(yè)務(wù)培育新增利潤(rùn)點(diǎn)。公司以視頻圖像處理芯片及軟件為基礎(chǔ)，切入視頻監(jiān)控行業(yè)，瞄準(zhǔn)在“云貴川”區(qū)域市場(chǎng)并已承擔(dān)多個(gè)項(xiàng)目。伴隨著我國(guó)安防行業(yè)的發(fā)展，該業(yè)務(wù)有望成長(zhǎng)為公司收入的重要來(lái)源。
    盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)振芯科技2014 年至2016 年?duì)I業(yè)收入分別約為5.19 億元、7.88 億元和11.81億元，相應(yīng)的EPS 為0.24 元、0.30 元和0.31 元，對(duì)應(yīng)2014 年07 月17 日股價(jià)（21.92 元/股）的PE 分別為93、73 和71。結(jié)合同類公司的市盈率，我們給予公司110 至115 倍市盈率區(qū)間，對(duì)應(yīng)的合理價(jià)值區(qū)間為26.40 元至27.6 元，首次覆蓋給予公司“增持”的評(píng)級(jí)。
    股價(jià)催化劑：公司獲得軍方大額訂單；北斗產(chǎn)業(yè)政府扶持政策出臺(tái)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：訂單未能及時(shí)確認(rèn)收入；視頻監(jiān)控市場(chǎng)開(kāi)拓不達(dá)預(yù)期；毛利率存在下滑風(fēng)險(xiǎn)。