>> 申銀萬國-蘭生股份(600826)公告點評-140721
| 上傳日期： |
2014/7/21 |
大小： |
302KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉章明 |
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聚焦現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，發(fā)展人力資源服務(wù)、會展和國際貿(mào)易。池洪先生在年初接受采訪時表示，集團將聚焦現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，發(fā)展人力資源、會展和國際貿(mào)易。第一，人力資源服務(wù)板塊，集團將通過拓展布局，提速“外服中國戰(zhàn)略”，加快從上海走向全國，并探索“外服亞太戰(zhàn)略”，走出國門成為全球性的人力資源企業(yè)；另外將加強人力資源服務(wù)產(chǎn)品的研發(fā)和設(shè)計，按照產(chǎn)業(yè)鏈和價值鏈來打造新品，除了傳統(tǒng)的人事代理之外，研發(fā)彈性福利、醫(yī)療健康保障、員工體檢、培訓(xùn)、咨詢、業(yè)務(wù)流程外包等人力資源的服務(wù)產(chǎn)品；第二，會展板塊，首要任務(wù)是建好虹橋國家會展中心，同時將集中資源繼續(xù)辦好包括2014 年上海國際工博會和上海技術(shù)進步交易展覽會在內(nèi)的重大展會；第三，國際貿(mào)易板塊，集團將加大國企改革力度，大力推進混合所有制，引入社會資本，激發(fā)企業(yè)員工活力。
集團優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)豐厚，上市公司資產(chǎn)整合價值凸顯。集團核心資產(chǎn)有三，一是人力資源外服，12 年實現(xiàn)收入515 億（收入占集團的81.12%），實現(xiàn)凈利潤4 億，國內(nèi)龍頭且行業(yè)趨勢向上，資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)且稀缺，是現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的樣本，對標(biāo)公司ADP 估值27 倍，人力資源外服潛在價值超過140 億；二是會展傳播，12 年營收約6.63 億，毛利率高達33%，是公司第二大盈利業(yè)務(wù)，旗下?lián)碛惺啦┲黝}館、上海汽車會展中心兩大核心資產(chǎn)，國家會展中心建成后會展業(yè)務(wù)體量或近一步提升；三是傳統(tǒng)貿(mào)易，收入占比21.21%，亦是公司貿(mào)易業(yè)務(wù)形成良好的互補。蘭生股份作為集團唯一上市平臺，未來資產(chǎn)整合價值凸顯。
集團總裁入駐董事會為加速整合信號。我們認(rèn)為：1.東浩蘭生集團總經(jīng)理進駐上市公司董事會，明確未來蘭生股份作為集團上市公司平臺的戰(zhàn)略定位；2.隨著國企改革政策逐步落地，地方企業(yè)改革快馬加鞭，東浩蘭生集團作為上海首批實現(xiàn)管理層整合的集團企業(yè)，或?qū)⒗^續(xù)成為上海國企改革的“領(lǐng)頭羊”；3.東浩蘭生集團是上海市國資委資產(chǎn)證券化率最低的優(yōu)質(zhì)集團，公司作為唯一平臺，價值稀缺，集團優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或?qū)⒊掷m(xù)注入，提升空間極大。
維持盈利預(yù)測，維持增持。蘭生股份是隱蔽資產(chǎn)價值極高的稀缺優(yōu)良標(biāo)的，除貿(mào)易主業(yè)外，旗下?lián)碛刑m生大廈股權(quán)48%股權(quán)，持有海通證券1.99%股權(quán)、持有蘭生國健34.65%股權(quán)（成本法核算隱藏利潤）。在國企改革逐步推進的過程中資產(chǎn)價值或?qū)⒋蠓鲋怠２豢紤]引入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的情況下，我們預(yù)計14-16 年EPS為0.20、0.13、0.13 元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 為78 倍、120 倍、120 倍，維持增持評級。
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