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亞太安訊主營軌道交通智能化，結(jié)款周期受行業(yè)季節(jié)性影響主要集中在下半年，預(yù)計(jì)全年業(yè)績釋放后對(duì)進(jìn)一步助力公司整體業(yè)績高增長。
    智慧醫(yī)療訂單增速高企，推遲訂單有望下半年釋放
    公司上半年新增訂單共計(jì)9.2 億元，其中智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)新增訂單額同比增長46%，充分體現(xiàn)了公司大力發(fā)展以區(qū)域醫(yī)療代表的醫(yī)療信息化業(yè)務(wù)之決心。智慧交通與包含智慧建筑在內(nèi)的智慧城市業(yè)務(wù)訂單量有20%和24%下滑，我們估計(jì)主要原因如下：1、公司對(duì)其盈利能力和質(zhì)地的一貫重視或?qū)е缕鋵?duì)毛利率和現(xiàn)金流相對(duì)較弱的智能建筑訂單有選擇性回避，盡管短期影響訂單總額，但長期將優(yōu)化公司整體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。2、整頓風(fēng)帶來項(xiàng)目審批和訂單的更加謹(jǐn)慎，導(dǎo)致智能交通項(xiàng)目的推遲?？紤]到智能交通業(yè)務(wù)政府的主觀推行意愿較強(qiáng)，加上三四季度政府保增長壓力會(huì)增加，我們認(rèn)為推遲的訂單在下半年集中釋放可能性較大。
    智慧城市跑馬圈地進(jìn)程加速，項(xiàng)目全國范圍開花
    隨著智慧城市建設(shè)繼續(xù)推進(jìn)，公司作為行業(yè)龍頭，上半年共斬獲各地智慧城市總包框架協(xié)議共計(jì)5 個(gè)，總投資金額51 億元，項(xiàng)目范圍遍布全國，徹底走出公司原有資源優(yōu)勢較大的華東地區(qū)，充分彰顯行業(yè)龍頭地位。而公司在大多數(shù)項(xiàng)目中采取的依然是政府投資、公司承建的傳統(tǒng)模式，更突出了其對(duì)項(xiàng)目現(xiàn)金流及盈利能力的重視，也是我們長期看好公司的主要邏輯。
    全年業(yè)績增長無憂，維持“買入”評(píng)級(jí)
    我們相信在下半年亞太安訊并表的情況下，公司全年業(yè)績有望進(jìn)一步增長，而接連斬獲的總包合同將為公司未來業(yè)績做出有力支撐。預(yù)計(jì)2014~2016 年凈利潤分別為0.87 元、1.18 元、1.56 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為32 倍、24 倍、18 倍，維持”買入“評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    智慧城市相關(guān)訂單落地時(shí)間不確定性較大；短期股價(jià)上漲需要催化劑