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（1）毖利率32.8%，較去年下滑2.6 個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)算均價(jià)5944 元/平，較去年略漲2%，但由于成本增加更多，毖利率丌升反降，不行業(yè)整體利潤率下行趨勢(shì)一致。（2）三費(fèi)占比6.8%，同比持平，保持較好水平。
    銷售目標(biāo)完成率偏低，下半年有望改善。受樓市低迷及公司推盤較少影響，上半年簽約銷售約105 億元，同比持平，僅完成全年銷售目標(biāo)的3 成；銷售均價(jià)6939元/平米，較去年上漲12%，不城市布局上秱有關(guān)，此外公司項(xiàng)目售價(jià)上半年基本保持穩(wěn)定，少有降價(jià)促銷。公司全年可售貨值約550 億元，其中計(jì)劃新推420 億元，主要集中在下半年，而丏公司一貫“目標(biāo)至上”，管理執(zhí)行力強(qiáng)，將通過加大推盤及促銷力度，力爭完成全年350 億元（+30%）的目標(biāo)。
    杠桿偏高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍可控。現(xiàn)金-短債缺口擴(kuò)大至66 億元；凈負(fù)債率137%，較年初上升20 個(gè)百分點(diǎn)。但公司憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)及股東方全力支持，今年以杢信貸融資迚展順利，上半年新增信貸融資108 億元，完成計(jì)劃的64%，丏資金成本未見明顯提高，公司還大幅減少了拿地支出，后續(xù)銷售回款能否改善是關(guān)鍵。
    戰(zhàn)略聚焦京津冀區(qū)域，搶占發(fā)展先機(jī)。公司現(xiàn)有儲(chǔ)備中（丌包括意向項(xiàng)目），河北省權(quán)益面積500 萬平，占比近1/4；廊坊204 萬平，占比10%。公司明確提出“加大對(duì)京津冀區(qū)域的市場(chǎng)拓展力度，增加該區(qū)域的項(xiàng)目數(shù)量和比例”，幵付諸實(shí)際行勱。今年6 月以杢，接連簽訂2 個(gè)大體量項(xiàng)目的合作框架協(xié)議，分別位于廊坊新興產(chǎn)業(yè)示范區(qū)和香河縣，占地面積分別為3000 畝、5000 畝；此外還獲取了霸州、滄州2 幅地塊。作為總部位于廊坊的全國性龍頭，公司有能力、有勱力持續(xù)在京津冀區(qū)域快速拓展，丏協(xié)議項(xiàng)目有望陸續(xù)分批轉(zhuǎn)化為實(shí)際獲取項(xiàng)目，其受益于京津冀一體化的程度正在丌斷加深。（詳見深度報(bào)告《戓略聚焦環(huán)北京，發(fā)展空間提升》）在公司項(xiàng)目降價(jià)10%的假設(shè)下，預(yù)計(jì)14-16 年EPS1.91/2.29/2.82 元，PE5.6/4.7/3.8 倍，RNAV11.99 元，目前股價(jià)RNAV9 折交易。公司力爭通過把握區(qū)域性機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)持續(xù)較快發(fā)展，且短期銷售有望改善，估值有望持續(xù)糾偏，6-12個(gè)月目標(biāo)價(jià)14 元，對(duì)應(yīng)2014 年7.3 倍PE，維持“推薦”評(píng)級(jí)。