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信用成本提高到0.69%，提高30 個(gè)bp。
    對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)敞口，中行給于足夠的重視，充分暴露了不良，并且提足撥備。
    （3）手續(xù)費(fèi)和傭金凈收入同比增長15%，由于基數(shù)效應(yīng)，增幅平常。其中：銀行卡手續(xù)費(fèi)收入、咨詢顧問費(fèi)收入增幅明顯，超過25%。收益結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，非息收入占比超過33%。
    （4）凈息差2.27%，同比提高4bp。負(fù)債端成本率基本穩(wěn)定，資產(chǎn)端貸款收益率也保持穩(wěn)定，凈息差環(huán)比提高主要來自資金業(yè)務(wù)收益率提高。中行在上半年資產(chǎn)配置中也將資金業(yè)務(wù)占全部商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的比重提高到22%，去年同期為15%。同時(shí)，資金業(yè)務(wù)收益率中投資類業(yè)務(wù)收益率同比提高50 個(gè)bp，達(dá)到3.51%；存拆放同業(yè)收益率提高80 個(gè)bp，達(dá)到4.26%。
    （5）海外業(yè)務(wù)增速明顯，實(shí)現(xiàn)利潤38 億美元，同比增36%，對(duì)集團(tuán)的利潤貢獻(xiàn)占比19%。海外業(yè)務(wù)不良率低于境內(nèi)業(yè)務(wù)。
    （6）實(shí)行資本高級(jí)化后能夠大幅提高資本充足率。其中核心一級(jí)資本充足率提高75 個(gè)bp，達(dá)到10.11%；資本充足率提高63個(gè)bp，達(dá)到12.41%。本年內(nèi)中行將正式發(fā)行360 億優(yōu)先股，同時(shí)在H 股發(fā)行400 億人民幣的優(yōu)先股，這將提高其資本充足率0.76%，可以滿足未來幾年資本金需求。
    （7 上半年，中行整合精簡機(jī)構(gòu)，實(shí)施總行機(jī)構(gòu)整合，精簡部門數(shù)量，優(yōu)化職位設(shè)置，增強(qiáng)上下級(jí)機(jī)構(gòu)間穿透力，提升市場(chǎng)反應(yīng)效率和客戶服務(wù)水平。
    （8）投資建議
    上半年，中行業(yè)績?cè)鲩L不錯(cuò)。資產(chǎn)配資上，加大資金業(yè)務(wù)配置，中行對(duì)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)類的業(yè)務(wù)給于充分重視。凈息差同比回升；收益結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化；海外業(yè)務(wù)業(yè)績高成長；資本管理高級(jí)法的實(shí)施以及優(yōu)先股的發(fā)行都將提高資本充足率，滿足其信貸業(yè)務(wù)擴(kuò)張的要求。得益于人民幣國際化進(jìn)程的加快、下半年經(jīng)濟(jì)增速好轉(zhuǎn)，我預(yù)測(cè)14 年中行凈利潤增長14%，EPS 為0.64，14 年P(guān)E/PB分別為：4.21/0.73。維持“增持”評(píng)級(jí)。