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因此，我們將A 股和H 股盈利預(yù)測分別下調(diào)77-94%和56-77%。但是，我們將H 股評級上調(diào)為持有。該股股價已低于賬面價值(0.59 倍2014 年預(yù)期市凈率)，因此對盈利方面的壞消息似乎并不敏感。
    支撐評級的主要因素
    國內(nèi)煤炭市場已見最差情況。從7 月初開始，山西、陜西和內(nèi)蒙古省政府已經(jīng)下調(diào)了煤炭企業(yè)所需繳納的稅費(fèi)。有傳言稱，大型煤炭公司將聯(lián)手削減產(chǎn)量，率先提出減產(chǎn)的有中煤能源和神華集團(tuán)。大秦鐵路的秋季大修也有可能比往年時間稍有提前。
    公司的煤化工項(xiàng)目將在一定程度上抵消煤價所帶來的負(fù)面影響。我們在模型中未考慮試運(yùn)行的一個煤制烯烴項(xiàng)目帶來的貢獻(xiàn)。
    H 股股價在0.5 倍14 年市凈率的點(diǎn)位上有較強(qiáng)支撐。
    評級面臨的主要風(fēng)險
    煤價大幅下跌；成本大幅上漲。
    估值
    我們將H股估值方法從以前的市盈率和市凈率估值均值調(diào)整為市凈率估值法，合理價位為0.55 倍2014 年市凈率，是2013 年中以來交易區(qū)間的中間點(diǎn)。因此，我們將H 股目標(biāo)價從2.65 港幣上調(diào)至4.55 港幣。
    A 股方面，我們將估值方法從目前的市盈率和市凈率估值均值調(diào)整為較H 股溢價10%，因?yàn)槲覀冾A(yù)測兩個月之后滬港股市聯(lián)動將導(dǎo)致價差縮窄。
    因此，我們將目標(biāo)價從2.26 人民幣上調(diào)為3.97 人民幣。