>> 國信證券-亞廈股份(002375)2014年半年報點(diǎn)評：電商業(yè)務(wù)啟動在即 估值提升有空間-140820
| 上傳日期： |
2014/8/20 |
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推薦 |
作者： |
邱波，劉萍 |
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公司預(yù)計1-9 月凈利潤增長30%~50%。
毛利率繼續(xù)提升
1H14 年公司綜合毛利率17.77%，同比上升0.86 個百分點(diǎn)，其中內(nèi)裝和幕墻毛利率分別提升1.29 和0.44 個百分點(diǎn)。1H14 年期間費(fèi)用率為3.26%，其中銷售、管理和財務(wù)費(fèi)用率分別為0.97%、2.22%和0.07%，同比分別下降0.01、-0.04和0.24 個百分點(diǎn)，銷售和管理費(fèi)用率維持平穩(wěn)，再融資完成致財務(wù)費(fèi)用下降。
合同增長放緩，但增長的長期邏輯未變
上半年公司新簽訂單92 億，同比去年（85 億）8.2%，訂單增長放緩主要還是受房地產(chǎn)行業(yè)下行的影響，但中長期來看，我們?nèi)匀痪S持裝飾龍頭企業(yè)仍有能力將利潤增速維持在30%以上判斷的邏輯在于：一是行業(yè)仍能維持正增長；二是龍頭企業(yè)市占率還有提升空間；三是基于勞動生產(chǎn)率的提升和規(guī)模效應(yīng)帶來的盈利能力提升（毛利率向上的同時費(fèi)用率下降），我們認(rèn)為裝飾行業(yè)收入增長放緩至20~30%，凈利潤增長仍能維持在30-40%左右。
電商業(yè)務(wù)啟動在即
目前公裝企業(yè)已經(jīng)將戰(zhàn)火燃燒到“電商”領(lǐng)域，龍頭企業(yè)紛紛觸網(wǎng)，公司調(diào)研和考察了國內(nèi)眾多優(yōu)秀的裝飾家居行業(yè)O2O 垂直電商的領(lǐng)先者，也與行業(yè)內(nèi)電商龍頭齊家網(wǎng)簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，目前正在積極籌備各項資源，企圖通過垂直電商模式介入家裝、小額公裝市場，發(fā)揮各方在各自專業(yè)領(lǐng)域的優(yōu)勢，拓展建筑裝飾行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營新模式，同時通過創(chuàng)新電子商務(wù)建筑裝飾行業(yè)新標(biāo)準(zhǔn)和室內(nèi)建筑設(shè)計新模式，培育新的盈利模式和利潤增長點(diǎn)。
維持 “推薦”評級
維持14/15/16 年EPS 分別為1.41/1.92/2.56 元的預(yù)測，當(dāng)前股價對應(yīng)動態(tài)市盈率分別是13/10/7x。維持“推薦”的評級。
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