>> 瑞銀證券-中科三環(huán)(000970)看好公司在新能源汽車領(lǐng)域的長期發(fā)展-140822
| 上傳日期： |
2014/8/22 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
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| 評級： |
中性（下調(diào)） |
作者： |
林浩祥，王琛 |
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根據(jù)百川資訊的數(shù)據(jù)，本次計劃淘汰的稀土產(chǎn)能占總產(chǎn)能比例在 15%左右。
層出不斷的行業(yè)政策，彰顯國家對于稀土供給進一步整治的決心今年下半年以來，接連不斷的稀土收儲、集團整合以及淘汰落后產(chǎn)能等行業(yè)政策，彰顯了國家對于稀土行業(yè)供給進一步整治的決心。稀土價格自 7 月中以來已經(jīng)出現(xiàn)小幅反彈。
繼續(xù)看好新能源汽車對磁材需求的拉動
公司目前開工率水平維持在 80%以上，下游傳統(tǒng)汽車電機、VCM、節(jié)能電機、風(fēng)電、消費電子等領(lǐng)域訂單保持穩(wěn)定增長，而新能源汽車用電機有望成為下游需求中增長最快的領(lǐng)域。目前公司在新能源汽車領(lǐng)域已進入到寶馬、奔馳、保時捷等廠商的供應(yīng)渠道，我們預(yù)計公司未來有望不斷繼續(xù)拓展新的客戶。
公司高管自 2013 年 10 月以來的持續(xù)增持亦表示了對公司長遠發(fā)展的信心。
至 估值：上調(diào)目標價至 18.1 元，下調(diào)至“ 中性” 評級
由于 1 季度毛利率低于預(yù)期，我們下調(diào) 14 年毛利率假設(shè)，EPS 從 0.46 元下調(diào)至 0.41 元。但我們?nèi)匀豢春梦磥韮赡晷履茉雌噷拘枨蟮睦瓌?，上調(diào)出貨量及毛利率假設(shè)，并將 2015-16 年盈利預(yù)測上調(diào)為 0.61/0.77 元（原為0.60/0.72 元）。基于瑞銀 VCAM 工具進行現(xiàn)金流貼現(xiàn)絕對估值法推導(dǎo)，在WACC 為 9.2%的假設(shè)下（原為 10%），目標價提高至 18.1 元。3 月底至今公司股價已上漲約 25%，我們將其下調(diào)為“中性”評級。
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