>> 齊魯證券-中京電子(002579)英特爾入股樂(lè)源,智能穿戴添新盟-140822
| 上傳日期： |
2014/8/22 |
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來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
林照天 |
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此次英特爾入股并不影響中京電子對(duì)樂(lè)源的剩余股份的收購(gòu)。公告顯示，此次英特爾半導(dǎo)體(大連)有限公司以3000 萬(wàn)元的對(duì)價(jià)溢價(jià)認(rèn)購(gòu)樂(lè)源數(shù)字?jǐn)M增加的注冊(cè)資本共計(jì)5392222元，交易完成后，樂(lè)源數(shù)字的實(shí)繳注冊(cè)資本將增加至59314444 元。英特爾半導(dǎo)體(大連)有限公司將持股9.09%，中京電子持股20.45%，樂(lè)六平持股54.13%。
樂(lè)源數(shù)字當(dāng)屬?lài)?guó)內(nèi)智能穿戴先鋒龍頭。從去年開(kāi)始，整個(gè)穿戴設(shè)備市場(chǎng)已完全呈現(xiàn)百花齊放的姿態(tài)，各類(lèi)型企業(yè)都尋思加入這場(chǎng)科技浪潮而分得一杯羹，在產(chǎn)業(yè)鏈上扮演著不同角色，硬件、軟件、平臺(tái)一體化的趨勢(shì)將使競(jìng)爭(zhēng)者玩法更多樣，而且必然會(huì)將全球終端制造鏈向中國(guó)轉(zhuǎn)移，本土終端廠商如華為、中興等將以低成本研發(fā)優(yōu)勢(shì)提升市場(chǎng)份額，而終端本土供應(yīng)鏈在國(guó)際巨頭供應(yīng)鏈進(jìn)入機(jī)會(huì)上將有更多元的選擇。相比國(guó)際品牌積極布局穿戴設(shè)備領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)涉足的廠家并不是很多，大多處于觀望狀態(tài)。除早期果殼電子和映趣科技有推出智能手表的動(dòng)作外，樂(lè)源數(shù)字是目前國(guó)內(nèi)具有齊全的智能手表產(chǎn)品類(lèi)別、核心研發(fā)技術(shù)以及暢通銷(xiāo)售渠道的智能可穿戴行業(yè)公司，掌握著穿戴式智能核心技術(shù)與云開(kāi)發(fā)應(yīng)用實(shí)力，產(chǎn)品涉及智能手表業(yè)務(wù)涉及智能養(yǎng)老、健康管理、時(shí)尚運(yùn)動(dòng)等三大領(lǐng)域。未來(lái)隨著穿戴式設(shè)備產(chǎn)業(yè)布局的逐步深入以及相關(guān)技術(shù)的逐漸成熟，未來(lái)各個(gè)廠商將會(huì)基于這個(gè)新的產(chǎn)業(yè)鏈投入更多的資本和人力，穿戴設(shè)備領(lǐng)域?qū)⒊蔀槔^手機(jī)和平板之后一個(gè)新的市場(chǎng)增長(zhǎng)點(diǎn)。
中京電子布局智能穿戴標(biāo)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)明顯。中京電子自2014 年5 月以來(lái)通過(guò)對(duì)樂(lè)源數(shù)字進(jìn)行增資，并以3750 萬(wàn)元受讓其股東樂(lè)六平、光元持有的樂(lè)源數(shù)字部分股權(quán)，持股比例達(dá)到22.5%，并且與原股東達(dá)成協(xié)議，在業(yè)績(jī)符合預(yù)期且符合上市公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)的條件下，中京電子將發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)收購(gòu)剩余股權(quán)，預(yù)計(jì)中京電子計(jì)劃2015 年啟動(dòng)收購(gòu)計(jì)劃。樂(lè)源數(shù)字2014 年一季度已實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約555.91 萬(wàn)元，公司股東承諾2014 年、2015 年及2016 年可分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)不低于3500 萬(wàn)元、5000 萬(wàn)元和6500 萬(wàn)元，按照最新的持股比例，2014 年樂(lè)源數(shù)字將貢獻(xiàn)中京電子凈利潤(rùn)715.75 萬(wàn)元，占上市公司2013 年凈利潤(rùn)的60.50%，將成為中京電子未來(lái)重要的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
智能穿戴為先導(dǎo)迂回奪回移動(dòng)市場(chǎng)。英特爾在移動(dòng)智能終端領(lǐng)域長(zhǎng)期落后，高通、Nvidia、MediaTek 等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手控制著智能手機(jī)芯片市場(chǎng)95%的份額，而英特爾則在這一領(lǐng)域舉步維艱，難以取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。英特爾將以可穿戴技術(shù)為先導(dǎo)，迂回開(kāi)拓移動(dòng)市場(chǎng)。盡管可穿戴技術(shù)仍然處于初期階段，英特爾卻有機(jī)會(huì)從一開(kāi)始就牢牢抓住這次機(jī)遇，不必像在移動(dòng)芯片行業(yè)那樣，扮演追趕者的角色。在英特爾牽頭下，Thalmic Labs已經(jīng)完成1450 萬(wàn)美元的新一輪融資，另外英特爾還收購(gòu)了以色列手勢(shì)控制創(chuàng)業(yè)公司Omek Interactive。今年3 月份，英特爾完成了對(duì)Basis Science 公司的收購(gòu)。此次對(duì)樂(lè)源的收購(gòu)，代表了英特爾對(duì)樂(lè)源品牌及技術(shù)的認(rèn)可，未來(lái)雙方有望合作將不斷深入，可穿戴龍頭已然浮出水面。作為可穿戴市場(chǎng)中的后起之秀，英特爾通過(guò)收購(gòu)和設(shè)立創(chuàng)新基金等方式不斷加碼智能穿戴領(lǐng)域投入，將在該領(lǐng)域中縮小與谷歌、蘋(píng)果之間的距離，爭(zhēng)取在未來(lái)可穿戴市場(chǎng)中爭(zhēng)得一席之地。
盈利預(yù)測(cè)：公司與英特爾不謀而合地選中樂(lè)源數(shù)字作為智能穿戴領(lǐng)域的重要布局點(diǎn)，英雄所見(jiàn)略同，IT 巨頭的認(rèn)可和技術(shù)支持為國(guó)內(nèi)穿戴市場(chǎng)的爆發(fā)增強(qiáng)了火藥，樂(lè)源數(shù)字成為穿戴龍頭將為大概率事件，中京電子作為率先布局者受益最深，業(yè)績(jī)?cè)龊衩黠@。由于穿戴市場(chǎng)爆發(fā)的不可預(yù)估性，我們?cè)诓挥?jì)入穿戴業(yè)務(wù)收入前提下，預(yù)計(jì)公司2014-2016 年?duì)I收為4.94、5.56、7.27 億元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為0.16、0.21、0.30 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.07、0.09、0.13 元，對(duì)應(yīng)PE 為284、221、154 倍。我們看好公司未來(lái)在穿戴設(shè)備市場(chǎng)的爆發(fā)及龍頭地位的奠定，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)25 元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)穿戴市場(chǎng)推廣和擴(kuò)大慢于預(yù)期；公司對(duì)樂(lè)源數(shù)字的進(jìn)一步收購(gòu)進(jìn)程或不能按期進(jìn)行。
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