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我們維持2014-2016 年EPS 為1.22 元、1.39 元和1.67 元，給予2014 PE12X，維持目標(biāo)價(jià)15 元及“增持”評(píng)級(jí)。
    武漢廣場(chǎng)收回自營是當(dāng)期業(yè)績大幅增長的主因。2014H1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入/凈利潤/ 歸母凈利潤分別為85.78/3.71/3.69 億元， 分別同比增長0.55%/7.43%/37.25%，EPS 為0.73 元，略超市場(chǎng)預(yù)期。我們認(rèn)為，2014/1/1 公司收回武漢廣場(chǎng)剩余49%股權(quán)，當(dāng)期少數(shù)股東權(quán)益大幅下降約7500 萬是公司當(dāng)期業(yè)績大幅增長的主要原因；考慮該影響將在2014 年全年體現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)公司2014年全年業(yè)績?cè)鏊偃杂型S持30%以上。
    自有低成本物業(yè)占據(jù)地縣城市，龍頭優(yōu)勢(shì)持續(xù)鞏固。公司本次同時(shí)公告擬投入合計(jì)約17 億元分別與老河口與荊門建設(shè)購物中心，合計(jì)體量約30 萬平米，預(yù)計(jì)分別于2015 年底及2017 年開出。我們認(rèn)為大體量購物中心仍能滿足居民一站式購物休閑的消費(fèi)需求，符合百貨業(yè)態(tài)的發(fā)展方向。公司以低成本自建購物中心持續(xù)布局湖北地縣城市，一方面有利于迅速占領(lǐng)市場(chǎng)，提升當(dāng)?shù)馗?jìng)爭(zhēng)壁壘，另一方面隨著地縣城市居民消費(fèi)能力的提升，公司渠道下沉項(xiàng)目有望較快走出培育期，成為公司的業(yè)績新增亮點(diǎn)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)低迷使得同店增速持續(xù)下滑，新開門店經(jīng)營不達(dá)預(yù)期。