久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

長(zhǎng)期來(lái)看，京津冀地區(qū)積極開(kāi)展大氣污染的防治工作，以及水泥企業(yè)環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的提高都將促進(jìn)水泥行業(yè)過(guò)剩產(chǎn)能的化解，京津冀一體化的推進(jìn)未來(lái)也將帶動(dòng)需求的提升，區(qū)域供需情況有望得到改善。
    考慮到目前京津冀地區(qū)水泥價(jià)格持續(xù)低位運(yùn)行，房地產(chǎn)投資增速下滑壓制水泥需求的增長(zhǎng)，北部地區(qū)市場(chǎng)下半年預(yù)計(jì)難以有大幅的改善，我們維持謹(jǐn)慎買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)格下調(diào)至9.80 元。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    公司上半年水泥銷量3,223 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)17.4%；熟料銷量630 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)34.9%。上半年公司水泥銷售價(jià)格同比下降8.9%，水泥單位生產(chǎn)成本同比降低10.1%。
    公司上半年綜合毛利率18.6%，同比降低0.79 個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用率24.8%，同比上升0.02 個(gè)百分點(diǎn)，其中管理費(fèi)用率同比上升0.34 個(gè)百分點(diǎn)至12.6%，銷售費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別下降了0.05 和0.28 個(gè)百分點(diǎn)至2.3%和10.0%。
    上半年公司營(yíng)業(yè)外收入1.74 億元，同比增加78.2%，主要是其中政府補(bǔ)助由去年同期的0.76 億元增加至1.42 億元。
    公司投資收益由去年同期的0.66 億元下降至-0.11 億元，主要是合營(yíng)聯(lián)營(yíng)公司效益下降。其中冀東混凝土公司貢獻(xiàn)投資收益大幅下降，由去年同期的-0.19 億元下降至-0.78 億元，此外冀東海德堡涇陽(yáng)、扶風(fēng)以及鞍山冀東水泥貢獻(xiàn)的投資收益同比也有所減少。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    區(qū)域需求低于預(yù)期導(dǎo)致水泥價(jià)格進(jìn)一步下降的風(fēng)險(xiǎn)。
    估值
    我們對(duì)公司2014-2016 年每股收益預(yù)測(cè)為0.299、0.478 和0.643 元，目標(biāo)價(jià)由11.40 元下調(diào)至9.80 元，對(duì)應(yīng)1.1 倍14 年市凈率，維持謹(jǐn)慎買入評(píng)級(jí)。