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    預(yù)計(jì)公司2014、15 年EPS 分別為0.521 元和0.619 元，YoY 分別增長(zhǎng)88.46%和18.77%。14、15 年P(guān)/E 分別為36 倍和31 倍。維持買入投資建議，目標(biāo)價(jià)21 元（2015 年35x）。
    14 年H1 凈利YoY+77%，海外業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)： 14 年H1 陽光電源實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.31 億元，YoY+28.79%，其中海外收入達(dá)到1.36 億元、YoY+76.5%；期內(nèi)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.96 億元，YoY+77.38%，EPS 為0.146 元。其中Q2 單季營(yíng)收及凈利分別為4.9 億元和0.54 億元，YoY 分別下降14%和增長(zhǎng)11%，QoQ 分別增長(zhǎng)10%和31%。
    H1 光伏逆變器增長(zhǎng)四成，下半年看搶裝潮：達(dá)到6.16 億元，同時(shí)逆變器價(jià)格也有所上漲，業(yè)務(wù)毛利率提升4.2 個(gè)pct 至34.3%。上半年國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)量3.3GW，因處在行業(yè)政策多變之秋，故增長(zhǎng)緩慢，我們認(rèn)為海外業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)了很大的力量。下半年，在全年目標(biāo)一改再改后，定在了13GW，預(yù)示著下半年、尤其Q4 將出現(xiàn)搶裝潮，且地面電站裝機(jī)量或?qū)⑦h(yuǎn)超年初6GW 的規(guī)劃。即公司下半年逆變器出貨量也將水漲船高，我們維持4GW 以上的內(nèi)銷預(yù)期，考慮海外部分，預(yù)計(jì)光伏逆變器14 年將沖刺5GW 的新高。
    預(yù)計(jì)公司14 年EPC 交付200MW：上半年公司EPC 業(yè)務(wù)營(yíng)收確認(rèn)2.5 億元，YoY-4.1%，不過毛利率提升7.3 個(gè)pct 至15.75%，與工程進(jìn)度確認(rèn)有關(guān)。
    公司酒泉朝陽、三陽項(xiàng)目已經(jīng)確認(rèn)了82%的工程款，約7.5 億元；與蘇美達(dá)新能源合作的100MW 分布式項(xiàng)目也開始運(yùn)作，下半年有望開始貢獻(xiàn)收入。我們維持公司14 年EPC 交付量200MW 的預(yù)期。
    風(fēng)電復(fù)興，變流器迎來快速增長(zhǎng)期：上半年公司風(fēng)能變流器收入大幅增長(zhǎng)96%至0.34 億元；14 年國(guó)內(nèi)風(fēng)電復(fù)興，國(guó)家能源局8 月22 日發(fā)布規(guī)劃16 年建成10GW 海上風(fēng)電項(xiàng)目（尚有9GW 以上的缺口），預(yù)計(jì)14 年公司風(fēng)能變流器營(yíng)收將超過1 億元。
    業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2014、15 年?duì)I收分別達(dá)到35.12 億元和47.70 億元，YoY 分別增長(zhǎng)65.65%和35.80%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為3.41 億元和4.05 億元，YoY 分別增長(zhǎng)88.46%和18.77%；EPS 分別為0.521 元和0.619 元。
    14、15 年P(guān)/E 分別為36 倍和31 倍。維持買入投資建議，目標(biāo)價(jià)21 元（2015 年35x）。