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     合作伙伴實(shí)力強(qiáng)大：三星 SDI 自上世紀(jì) 70 年代成立以來(lái)，開(kāi)創(chuàng)了韓國(guó)顯示屏產(chǎn)業(yè)的新篇章。2000 年，三星 SDI 進(jìn)軍鋰電池領(lǐng)域，在短時(shí)間內(nèi)迅速成為世界第一，目前全球市場(chǎng)占有率達(dá)四分之一。目前，三星 SDI 的產(chǎn)品線涵蓋小型鋰離子電池、動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池、電子原材料等，該公司已經(jīng)從以顯示屏為核心的企業(yè)成功轉(zhuǎn)變?yōu)橐郧鍧嵞茉唇鉀Q方案為核心的企業(yè)。
     儲(chǔ)能市場(chǎng)空間廣闊：根據(jù)中關(guān)村儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟的不完全數(shù)據(jù)，2013 年全球新增儲(chǔ)能項(xiàng)目 78MW，累計(jì)裝機(jī)量 736MW，主要分布于德國(guó)、日本等地區(qū)；2013 年國(guó)內(nèi)新增儲(chǔ)能項(xiàng)目 14.5MW，累計(jì)裝機(jī)量51.5MW，增速超過(guò)全球平均水平。無(wú)論是全球還是中國(guó)，無(wú)論是示范項(xiàng)目還是商業(yè)項(xiàng)目，可再生能源并網(wǎng)都是最主要的應(yīng)用方向。目前，儲(chǔ)能正處于產(chǎn)業(yè)化的初期，有行業(yè)專家預(yù)計(jì)，到 2020 年，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模至少可達(dá) 6000 億元。
     公司進(jìn)軍儲(chǔ)能領(lǐng)域可與原有產(chǎn)業(yè)完美結(jié)合：公司是國(guó)內(nèi)逆變器的絕對(duì)龍頭，技術(shù)與渠道優(yōu)勢(shì)明顯，同時(shí)還介入光伏電站 EPC 領(lǐng)域，對(duì)新能源并網(wǎng)有著深刻的理解。此番進(jìn)軍儲(chǔ)能領(lǐng)域，我們預(yù)計(jì)重點(diǎn)在于可再生能源并網(wǎng)方面，與逆變器制造、光伏電站 EPC 完美結(jié)合，同時(shí)還與三星 SDI 優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，或?qū)⒊蔀橄乱粋€(gè)清潔能源解決方案提供商。
    分布式政策蓄勢(shì)待發(fā)：2014 年 8 月 4 日，能源局在嘉興組織召開(kāi)分布式光伏發(fā)電現(xiàn)場(chǎng)交流會(huì)，局長(zhǎng)吳新雄到會(huì)并講話，討論推動(dòng)分布式光伏發(fā)展，要求力爭(zhēng)全年新增光伏并網(wǎng) 13GW（意味著裝機(jī) 15-16GW 以上） ，并表示《關(guān)于進(jìn)一步落實(shí)分布式光伏發(fā)電有關(guān)政策的通知》將于近日下發(fā)，部分分布式項(xiàng)目可以享受標(biāo)桿電價(jià)，收益率兜底將使分布式投資吸引力大幅提升； 《可再生能源電力配額管理辦法》同樣有望于近期出臺(tái)，這對(duì)于分布式推廣初期商業(yè)模式的形成無(wú)疑具有較大的促進(jìn)作用。國(guó)內(nèi)需求爆發(fā)在即，公司將大幅受益。
     投資建議：我們預(yù)計(jì)公司 2014-2016 年的 EPS 分別為 0.58 元、0.87 元和 1.23 元，對(duì)應(yīng) PE 分別為 29.4倍、19.7 倍和 14.0 倍，維持公司“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià) 26 元，對(duì)應(yīng)于 2015 年 30 倍 PE。
     風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不達(dá)預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期，分布式項(xiàng)目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期。