>> 民生證券-陽光電源(300274)一季報大幅增長,逆變器新產(chǎn)品帶來盈利提升-140428
| 上傳日期： |
2014/5/8 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
黃彤，陳龍 |
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一、事件概述
公司1-3 月份營業(yè)收入4.43 億元，同比增長186.25%，凈利潤4147 萬元，同比增長692.6%。
二、 分析與判斷
一季報電站收入同比大幅增長
主要原因系本期較上年同期新增加電站系統(tǒng)集成業(yè)務收入1.5億元，預計轉(zhuǎn)讓20MW電站，另外隨著國內(nèi)光伏市場的快速發(fā)展，光伏逆變器銷售收入較上年同期有所增長。
今年我們判斷國內(nèi)裝機量在14GW，公司能夠維持市場占有率30%，預計公司出貨在4.2-4.5GW，而公司新產(chǎn)品SG500MX-M光伏逆變器，采用3M（Multi-level多電平、Module模組化，Multi-Mppt多路功率跟蹤）智能設計，將進一步鞏固公司在光伏逆變器領域的優(yōu)勢地位，增強公司的技術(shù)創(chuàng)新和核心競爭力，為公司可持續(xù)發(fā)展提供動力。
電站開發(fā)或超預期
我們預計今年公司電站開發(fā)量在300MW，明年在500MW，由于公司采取半BT模式，凈利潤在0.7-0.8元/W，若電站開發(fā)順利完成，保守估計今明兩年電站開發(fā)業(yè)績分別在2億元、3.5億元，同時我們認為后續(xù)公司有可能介入電站運營領域。
積極拓展儲能逆變器和電動汽車電機控制器
除光伏逆變器和電站業(yè)務外，公司將積極發(fā)展其他新的業(yè)務增長點。如儲能逆變器、電動汽車電機控制器等基于電力電子技術(shù)面向新能源領域的應用產(chǎn)品。
我們認為2015年后并網(wǎng)端儲能和新能源汽車將迎來大規(guī)模推廣期，公司提前布局，期待未來能夠進一步貢獻業(yè)績。
三、 盈利預測與投資建議
我們預計2014-2016 年EPS 為1.17 元、1.40 元和1.73 元，維持強烈推薦投資評級。
四、 風險提示：
國內(nèi)政策不及預期、逆變器毛利率大幅下降、EPC 協(xié)議未得到有效執(zhí)行。
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