>> 平安證券-閏土股份(002440)染料價格上揚推動業(yè)績高增長-140827
| 上傳日期： |
2014/8/27 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄢祝兵，陳建文 |
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平安觀點:
分散染料與活性染料價格上揚推動業(yè)績高速增長
受環(huán)保趨嚴壓縮中小企業(yè)產(chǎn)能，上游原材料價格上揚推動下，2014 年上半年分散染料價格由年初的3.3 萬元/噸上揚到6 月份的4.4 萬元/噸，活性染料從年初的3.3 萬元/噸上揚到6 月份的5.5 萬元/噸，分散染料與活性染料價格上揚推動公司2014 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長34.92%，凈利潤同比增長160.75%。
環(huán)保趨嚴、寡頭壟斷、專利武器三重利好下分散染料價格持
續(xù)看漲
隨著環(huán)保越來越嚴，COD 排放指標持續(xù)下降，未來蘇北地區(qū)分散染料和上游中間體產(chǎn)能將持續(xù)收縮。分散染料供應呈現(xiàn)寡頭壟斷競爭格局，浙江龍盛、閏土股份、杭州吉華三家企業(yè)合計產(chǎn)能占國內(nèi)總產(chǎn)能比重超過70%，浙江龍盛手握40~50%左右分散染料專利權，專利到期日期為2019 年，寡頭控價能力更為增強。環(huán)保趨嚴、寡頭壟斷、專利武器三重利好下分散染料價格持續(xù)看漲。
上游 H 酸價格企穩(wěn)后利于活性染料價格維持高位
H 酸占活性染料生產(chǎn)成本高達30~40%，因環(huán)境污染與安全問題國內(nèi)H 酸企業(yè)停產(chǎn)整頓，開工受限，H 價格從2013 年1 月的2.4 萬元/噸上揚到2014 年6 月的18 萬元/噸，目前價格企穩(wěn)在12~13 萬元/噸，隨著H 酸價格企穩(wěn)，活性染料價格有望維持高位。公司控股子公司江蘇明盛預計2014 年4 季度完成技改，屆時75%左右H 酸將對外銷售，H 酸將貢獻較多利潤。
盈利預測與投資評級
考慮到公司子公司江蘇明盛停產(chǎn)檢修影響到 2014 年全年H 酸產(chǎn)銷量，且公司進行生產(chǎn)工藝和環(huán)保設施擴容升級改造需投入較大金額會影響未來業(yè)績，我們下調(diào)公司盈利預測，將公司2014~2016 年EPS 由此前的2.46 元、3.02 元、3.89元分別下調(diào)到1.83 元、2.28 元、2.70 元，考慮到分散染料延續(xù)景氣，活性染料在H 酸價格企穩(wěn)后也將維持高位，我們維持公司“強烈推薦”投資評級。
風險提示：下游紡織印染持續(xù)低迷，公司染料裝置因環(huán)保問題停車風險。
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