>> 興業(yè)證券-士蘭微(600460)半導(dǎo)體景氣高,LED扭虧為盈-140818
| 上傳日期： |
2014/8/30 |
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作者： |
秦媛媛，劉亮 |
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其中，2 季度營收4.93 億元，同比增長11.46%，環(huán)比增長30.32%。歸屬于上市公司股東的凈利潤4082 萬元，同比增長27.86%，環(huán)比增長96.96%。EPS=0.03元。預(yù)計2014 年下半年可以實現(xiàn)營業(yè)收入11.29 億元左右，即預(yù)計2014 年全年實現(xiàn)營業(yè)收入20 億元左右（比2013 年增長22%左右）。
點評：
主要財務(wù)指標(biāo)：2 季度營收4.93 億元，同比增長11.46%，環(huán)比增長30.32%。
主要源于各項主營業(yè)務(wù)繼續(xù)保持穩(wěn)定向好的趨勢，經(jīng)營業(yè)績得到進(jìn)一步提升。毛利率28.05%，穩(wěn)中略升。三項費用率22.69%，環(huán)比有2.2 個點左右的下降，主要是銷售費用率及管理費用率的下降。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)150 天，環(huán)比下降29 天，同比上升16 天。LED 驅(qū)動推動集成電路業(yè)務(wù)增長：集成電路實現(xiàn)營收3 億元，較去年同期增長13.09%。公司集成電路業(yè)務(wù)重新回到上升通道，是公司長期來堅持IDM（設(shè)計制造一體化）模式，堅持差異化、品牌化發(fā)展戰(zhàn)略的結(jié)果。2014 年上半年，公司集成電路營業(yè)收入的增長的主要來自LED 照明驅(qū)動電路出貨量的快速增長。今后，隨著IPM（智能功率模塊）、MEMS 傳感器等新產(chǎn)品的上量，公司集成電路的銷售額將繼續(xù)保持增長。
大力發(fā)展功率器件成品，成效顯著：分立器件芯片實現(xiàn)營收2.29 億元，較去年同期減少9.29%、功率器件成品實現(xiàn)營收1.5 億元，較去年同期增長26.04%。
分立器件芯片營業(yè)收入較去年同期下降的主要原因是：公司大力發(fā)展功率器件成品業(yè)務(wù)，相應(yīng)減少了分立器件芯片的銷售。今后，隨著IGBT 等新產(chǎn)品的上量，公司功率器件成品的營業(yè)收入將進(jìn)一步提高。2014 年上半年，公司子公司士蘭集成公司在成本控制、質(zhì)量提升、交期改善、安全生產(chǎn)等方面進(jìn)一步取得進(jìn)展，芯片總產(chǎn)量達(dá)到86 萬片，比去年同期增加19.44%；公司子公司成都士蘭公司的硅外延車間已投入試生產(chǎn)，實現(xiàn)營業(yè)收入998 萬元，這對于推進(jìn)“成都士蘭一期工程項目”創(chuàng)造了有利條件。目前，公司已著手在成都開展功率模塊和功率器件成品的封裝業(yè)務(wù)。
LED芯片和成品均扭虧為盈：LED芯片和成品實現(xiàn)營收分別為1.2 億元、6000萬元，分別較去年同期增長68.03%和145.56%，LED 芯片和成品的毛利率分
別較去年同期上升29.83 個百分點和15.31 個百分點，公司子公司士蘭明芯公司和美卡樂公司均已實現(xiàn)扭虧為盈。2014 年上半年，隨著產(chǎn)能的釋放，美卡樂公司在高端彩屏像素器件市場的競爭優(yōu)勢得到鞏固，品牌形象進(jìn)一步提升。
2014 年上半年，士蘭明芯公司已開始擴建生產(chǎn)廠房，今后將進(jìn)一步提升LED芯片產(chǎn)能。
集成電路恢復(fù)良好成長，LED 步入正軌，新品研發(fā)亮點多：LED 驅(qū)動電路及以IGBT為代表的功率器件產(chǎn)品和智能功率模塊產(chǎn)品是目前主要增長點。LED芯片和封裝均已跨過盈虧平衡點，今年將體現(xiàn)出較高彈性，美卡樂高端品牌未來帶動芯片銷量。MEMS 研發(fā)取得成果，三軸加速度傳感器和三軸磁傳感器已推向市場，三軸陀螺儀和空氣壓力傳感器將陸續(xù)推出，在移動智能終端和可穿戴產(chǎn)品方面布局領(lǐng)先。
盈利預(yù)測及投資建議：我們維持公司2014-2016 年盈利預(yù)測為0.16 元，0.25元和0.34 元，維持“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟形勢造成電子行業(yè)整體景氣低迷的風(fēng)險；新產(chǎn)品市場開拓低于預(yù)期，未能及時導(dǎo)入新客戶供應(yīng)體系的風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇造成產(chǎn)品價格和產(chǎn)品毛利率水平大幅下滑的風(fēng)險。
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