>> 中銀國際-金科股份(000656)銷售情況良好,半年業(yè)績縮水-140901
| 上傳日期： |
2014/9/2 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎買入 |
作者： |
田世欣 |
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公司上半年銷售表現(xiàn)良好，拿地態(tài)度較同行積極；目前公司在規(guī)劃業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，但負(fù)債率不斷攀升仍讓我們擔(dān)心，我們下調(diào)14-16年每股收益預(yù)測至1.17、1.53 和1.80 元，維持謹(jǐn)慎買入評級。
支撐評級的要點(diǎn)
毛利率較去年同期回升。14 年上半年毛利率和凈利潤率分別為23.9%和10.4%，較13 年同期分別上升4.3 和0.1 個百分點(diǎn)。符合我們預(yù)期，預(yù)計全年毛利率會較去年明顯回升3 個百分點(diǎn)至29.4%，主要原因是結(jié)算價格回升。
銷售同比增長22%，預(yù)售鎖定率高。公司上半年實現(xiàn)銷售111 億元，同比增長22%，其中地產(chǎn)業(yè)務(wù)簽約額101 億元，同比增長19%，銷售面積148 萬方，同比增長31%，銷售均價6,824 元/平米，同比下降9.2%。上半年完成全年銷售計劃280 億的40%，全年預(yù)計可以實現(xiàn)年初既定目標(biāo)。期末預(yù)收款至244 億元，對今明兩年的預(yù)測鎖定率達(dá)到100%和25%。
拿地態(tài)度較同行表現(xiàn)積極。公司今年至今新增土地計容可建面積約452萬㎡，總價74.7 億元，樓面均價約1,654 元/㎡，上半年拿地占同期地產(chǎn)銷售簽約金額的50%，拿地力度未減。
負(fù)債率繼續(xù)攀升，再融資杯水車薪。上半年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流出達(dá)到53.5 億，6 月末資產(chǎn)負(fù)債率和凈負(fù)債飆升至86.9%和174%，陷入融資饑渴，8 月15 日，公司再次調(diào)整定增募集資金至22 億元，較最早方案縮水近半，完成募集后也僅能降負(fù)債率至84.5%，
戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型規(guī)劃中。公司繼續(xù)規(guī)劃轉(zhuǎn)型，對多個非地產(chǎn)主業(yè)進(jìn)行探索，目前尚未確定最終投資方向。
評級面臨的主要風(fēng)險
三四線城市供應(yīng)量較大導(dǎo)致銷售去化不及預(yù)期。
估值
我們下調(diào) 2014-16 年每股收益預(yù)測至1.17、1.53 和1.80 元，維持謹(jǐn)慎買入評級。
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