>> 信達(dá)證券-金科股份(000656)年報點評：毛利下滑 穩(wěn)健擴張-140424
| 上傳日期： |
2014/4/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
崔娟 |
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事件：公司發(fā)布2013年報，2013年公司實現(xiàn)營業(yè)收入160.7億元，同比增長55.28%；歸屬于母公司股東的凈利潤9.84億元，同比下降23.08%；基本每股收益0.85元/股。
點評：
銷售毛利率明顯下降，凈利潤低于預(yù)期。2013年公司房地產(chǎn)結(jié)轉(zhuǎn)毛利率25.17%，比上年下降9.98個百分點。2013年結(jié)轉(zhuǎn)的主要項目及產(chǎn)品系以前市場低迷期銷售的低毛利項目及產(chǎn)品，公司預(yù)計在2014年下半年結(jié)轉(zhuǎn)能逐步回歸正常水平。公司全年實現(xiàn)銷售金額約225億元，完成計劃的102%。
房地產(chǎn)開發(fā)建設(shè)穩(wěn)健增長。2013年公司共新增19個土地項目，新增陜西、新疆、貴州3個省級市場，新增西安、青島等6個城市布點。公司新增土地面積5660余畝，計容可建面積約879萬㎡，同比增長20%，增速和前兩年相比有所下降；樓面均價約1073元/㎡，同比降低14.8%。2013年房地產(chǎn)實現(xiàn)新開工面積約408萬㎡，竣工面積約239萬㎡，分別同比增長約56%和37%，分別完成年初計劃的112%和85%。截止報告期末，公司在建及未開工項目建筑總面積約2700萬㎡，足夠未來3-5年持續(xù)開發(fā)。
短期資金壓力增大。報告期末，公司的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到84.09%，較年初減少0.61個百分點；公司扣除預(yù)收賬款后的資產(chǎn)負(fù)債率為54.17%，較年初增加3個百分點；公司持有現(xiàn)金63.6億元，低于于短期借款和一年內(nèi)到期非流動負(fù)債的總和76.5億元，短期資金壓力增大。
盈利預(yù)測和投資評級：預(yù)計公司2014年毛利率將小幅回升，但依然處于調(diào)整態(tài)勢。預(yù)計公司2014-2016年每股收益分別為1.14元（下調(diào)38%）、1.38（下調(diào)25%）元和1.62元，對應(yīng)2014年4月23日收盤價（7.66元）的市盈率分別為6.7倍、5.5倍、4.7倍，維持"買入"評級。
風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟增速低于預(yù)期；房地產(chǎn)信貸持續(xù)收緊；房地產(chǎn)銷售下滑。
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