>> 廣發(fā)證券-金隅股份(601992)-地產(chǎn)大幅結(jié)算,水泥仍在底部-140901
| 上傳日期： |
2014/9/2 |
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| 696KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎增持（下調(diào)） |
作者： |
鄒戈，謝璐 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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水泥業(yè)務(wù)方面：銷量上升拉動收入增長，受益于煤炭價格下跌，成本下降，但水泥價格下跌更多使得使盈利未見改善。物業(yè)出租方面：租客續(xù)租和租金上漲使收入保持增長，毛利率高位企穩(wěn)。
未來展望：工業(yè)用地轉(zhuǎn)化支撐地產(chǎn)業(yè)務(wù)擴張，水泥仍需等待京津冀需求好轉(zhuǎn)
地產(chǎn)業(yè)務(wù)：盡管上半年公司商品房結(jié)算出現(xiàn)下滑，但公司大量已售未結(jié)面積為未來地產(chǎn)結(jié)算收入增長提供支撐。上半年，房地產(chǎn)銷售景氣度持續(xù)下行，政府持續(xù)出臺政策放松地產(chǎn)調(diào)控，地產(chǎn)銷售存改善預(yù)期；同時，公司目前在北京擁有700 萬平的工業(yè)用地儲備，將持續(xù)轉(zhuǎn)化建設(shè)自主型商品房。
水泥業(yè)務(wù)：供給方面，京津冀地區(qū)新增產(chǎn)能較少疊加區(qū)域逐步淘汰小粉磨站致使市場集中提高，區(qū)域供給格局趨好；需求方面，目前區(qū)域位于需求底部，期待京津冀一體化政策逐步落實，帶動區(qū)域需求回升。
投資建議：給予“謹(jǐn)慎增持”評級：分業(yè)務(wù)來看，水泥業(yè)務(wù)已經(jīng)在底部，受益于京津冀一體化建設(shè)和落后產(chǎn)能淘汰，明年有望底部回升；地產(chǎn)業(yè)務(wù)，隨著政策放松銷售存在改善預(yù)期，同時公司在北京仍有大量的工業(yè)用地，隨著其持續(xù)轉(zhuǎn)化給公司未來增長提供保障；我們預(yù)計2014-2016 年公司EPS分別為0.69、0.80、0.89，給予“謹(jǐn)慎增持”評級。
風(fēng)險提示：京津冀地區(qū)固投繼續(xù)下滑，地產(chǎn)銷售持續(xù)低迷。
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