>> 西南證券-中核鈦白(002145)鈦白粉底部回暖,盈利大幅提升-140902
| 上傳日期： |
2014/9/4 |
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增持（首次） |
作者： |
商艾華 |
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鈦白粉行情底部回暖，公司毛利率提升。2014 上半年，鈦白粉市場從底部逐步回暖，公司鈦白粉產(chǎn)銷量增加，上半年成品產(chǎn)量達(dá)到7.8 萬噸，產(chǎn)銷率達(dá)到104%。公司上半年對鈦白粉產(chǎn)品多次調(diào)漲價格，銷售價格止跌回升，上半年綜合毛利率達(dá)到22.15%，同比提升了1.16 個百分點(diǎn)。
鈦白粉出口增速迅猛。上半年，公司鈦白粉出口大幅增加，鈦白粉出口業(yè)務(wù)占比為38.56%，同比上升了 18.09 個百分點(diǎn)。鈦白粉出口增速迅猛的原因主要有兩個，一方面是受到國外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇拉動，鈦白粉需求增多，另一方面是由于我國鈦白粉相比國外產(chǎn)品具有明顯的價格優(yōu)勢，目前價格比國外價格便宜約三分之一。
公司產(chǎn)能規(guī)模將進(jìn)一步增強(qiáng)。公司目前已形成14.5 萬噸鈦白粉粗品生產(chǎn)（未包含鹽城福泰1.5 萬噸粗品產(chǎn)能）及15 萬噸鈦白粉精加工產(chǎn)能。公司于2013年11 月啟動非公開發(fā)行股票，擬募集資金用于建設(shè)金星鈦白10 萬噸/年鈦白粉后處理技改項(xiàng)目及無錫豪普5萬噸/年鈦白粉精加工生產(chǎn)線技改擴(kuò)建項(xiàng)目，募投項(xiàng)目完成后，金星鈦白的成品產(chǎn)能從10 萬噸/年增至20 萬噸/年，無錫豪普的產(chǎn)品產(chǎn)能將從5萬噸/年增至10 萬噸/年。公司產(chǎn)能將進(jìn)一步增加，規(guī)模優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯。
業(yè)績預(yù)測與估值：我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年EPS 分別為0.08 元、0.11 元、0.15 元，對應(yīng)動態(tài)PE 為125.01 倍、88.05 倍、64.63 倍，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：下游需求疲軟，行業(yè)產(chǎn)能過剩嚴(yán)重。
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