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公司表示在未來(lái)3 個(gè)月內(nèi)與星科金朋達(dá)成任何具有法律約束力文件的可能性較小。我們認(rèn)為考慮到如此大規(guī)模的跨國(guó)并購(gòu)、星科金朋近期股價(jià)上漲過(guò)快等多方面因素，這一起收購(gòu)事件將是好事多磨，短期落地難度較大。
    強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合協(xié)同效應(yīng)顯著，快速追趕全球龍頭。IC 產(chǎn)業(yè)是一個(gè)規(guī)模效應(yīng)非常顯著的行業(yè)，大封測(cè)廠能夠利用規(guī)模優(yōu)勢(shì)提高生產(chǎn)效率和加大研發(fā)投入保持技術(shù)領(lǐng)先。長(zhǎng)電作為國(guó)內(nèi)封測(cè)龍頭，如果能夠成功并購(gòu)星科金朋，那么公司將從全球第六一舉超過(guò)矽品成為全球第三，在規(guī)模上實(shí)現(xiàn)大幅趕超。更加穩(wěn)固公司國(guó)內(nèi)龍頭地位，有望得到國(guó)家更多的支持。并且星科金朋具有先進(jìn)的封裝技術(shù)，如果成功收購(gòu)也將大幅縮減公司與全球龍頭在技術(shù)上的差距。
    先進(jìn)封裝業(yè)務(wù)持續(xù)高速增長(zhǎng)，低端封測(cè)業(yè)務(wù)盈利能力大幅回升。公司利用規(guī)模優(yōu)勢(shì)持續(xù)進(jìn)行大額的研發(fā)費(fèi)用投入，在先進(jìn)封裝技術(shù)演進(jìn)路徑上實(shí)現(xiàn)了全面布局提前卡位，將成為未來(lái)技術(shù)進(jìn)步的最大受益者，先進(jìn)封裝業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)持續(xù)高速增長(zhǎng)。而公司過(guò)去主要拖累業(yè)績(jī)的低端封裝業(yè)務(wù)現(xiàn)在也已經(jīng)完成了廠房搬遷，人力成本優(yōu)勢(shì)開始顯現(xiàn)，盈利能力實(shí)現(xiàn)大幅回升。因此，我們認(rèn)為公司未來(lái)兩年業(yè)績(jī)將實(shí)現(xiàn)持續(xù)高速增長(zhǎng)。
    重申買入評(píng)級(jí)。考慮到該并購(gòu)事件仍具有較大不確定性，我們維持對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2014-16 年 EPS 為0.24 元，0.42 元，0.67 元，目前價(jià)格對(duì)應(yīng)14-16 年P(guān)E 為42.1X，23.9X 和14.8X。公司不同封裝業(yè)務(wù)具有不同成長(zhǎng)性，我們認(rèn)為公司先進(jìn)封裝、中端封裝、低端封裝合理估值水平分別是15 年40倍、30 倍、20 倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為12.67 元，重申買入評(píng)級(jí)。