>> 光大證券-福成五豐(600965)-集團優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入完成,A股殯葬業(yè)第一股誕生-140911
| 上傳日期： |
2014/9/12 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉波 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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◆點評：
1）公司是今年光大中小市值團隊獨家推薦的品種，我們在4 月11 日的報告（《受益京津冀一體化的肉牛養(yǎng)殖、餐飲一體化公司》）中揭示了公司具有典型的“大集團，小公司”特征。集團公司擁有大量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，2012年整個集團利潤已經(jīng)超過20 億元。福成五豐作為控股股東家族唯一上市公司或?qū)⒊蔀檎霞瘓F資產(chǎn)的平臺。本次交易后，實際控制人持有上市公司股權(quán)比例由39.69%進(jìn)一步提升至60.92%。
2）寶塔陵園主營包括墓位和骨灰格位的銷售、殯葬服務(wù)以及墓位管理。陵園總規(guī)劃面積765.25 畝，規(guī)劃墓穴12.5 萬個，已建成墓穴1.81 萬個、骨灰格位4.51 萬個。寶塔陵園注入上市公司以后，福成五豐成為目前A 股市場唯一的殯葬業(yè)標(biāo)的公司。
3）本次交易福成投資承諾寶塔陵園2014-2018 年歸屬母公司凈利潤不低于0.55 億元、0.85 億元、1.02 億元、1.22 億元、1.47 億元。寶塔陵園按照2015 年承諾利潤對應(yīng)估值17.65 倍?？紤]長達(dá)5 年的業(yè)績承諾以及稀缺的殯葬業(yè)資產(chǎn)，我們認(rèn)為本次收購估值合理。
◆對公司長短期的看法：
短期來看，集團資產(chǎn)注入或?qū)⒘⒓闯蔀楣蓛r脈沖式上漲的催化劑。站在長期視角下，我們強烈看好公司長期投資價值。一方面，原有養(yǎng)殖業(yè)務(wù)與福成肥牛逐漸融合，成為公司利潤穩(wěn)定增長的動力；另一方面，寶塔陵園的注入預(yù)示著公司或?qū)⒂瓉矶嘣?jīng)營的時代，未來增長可期。
◆盈利預(yù)測及評級：
考慮本次增發(fā)，我們按照分部估值法，給予2015 年原有業(yè)務(wù)30 倍PE；參考港股福壽園估值水平，給予寶塔陵園2015 年35 倍PE，目標(biāo)價8.20元，繼續(xù)維持買入評級。
◆風(fēng)險提示：資產(chǎn)注入進(jìn)度低于預(yù)期；牛奶與牛肉價格劇烈波動
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