>> 東方證券-東阿阿膠(000423)阿膠塊大幅提價53%-140915
| 上傳日期： |
2014/9/15 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
田加強(qiáng) |
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此報告為加密報告 |
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此次提價53%后，阿膠塊出廠價每公斤為2540 元、零售價為3978 元，我們認(rèn)為公司去年以來熬膠活動開展的較為成功，終端去庫存效果顯著，同時之前阿膠提價預(yù)期較弱、市場沒有明顯囤貨行為，因此我們判斷阿膠銷售體系不會因此被攪亂。
預(yù)計消費(fèi)者價格接受能力較好。阿膠主要原料驢皮資源日趨緊張，收購價格不斷上漲，這是阿膠本輪提價的主要原因，因此預(yù)計國內(nèi)其他廠商會跟隨提價，盡管阿膠塊大幅提價后短期內(nèi)銷量會下降，但我們認(rèn)為公司自2011 年初大幅提價60%后，逐步鎖定中高端消費(fèi)人群，現(xiàn)有顧客的價格接受能力已大幅提升，最近兩年持續(xù)提價下的阿膠塊銷量基本保持不變即是有效證明，因此我們認(rèn)為此次提價后銷量下滑幅度將有望好于預(yù)期。
提價推動阿膠衍生品放量。近期公司先后提高復(fù)方阿膠漿和阿膠塊的價格，由于兩者提價幅度一致，因此新的價格體系下，復(fù)方阿膠漿的性價比依然較高，此外桃花姬的價格尚未調(diào)整，對消費(fèi)者的吸引力變相增加，因此此輪提價后我們認(rèn)為將有助于阿膠衍生品的繼續(xù)放量。
財務(wù)與估值
我們堅持認(rèn)為公司已成為中藥板塊性價比較為顯著的配置標(biāo)的之一，一系列新變化正啟動有望對市值和估值的雙重提升，基于此次提價，我們調(diào)高公司2014-2016 年每股收益預(yù)測分別為2.21、2.85、3.45 元（原預(yù)測為2.15、2.62、3.19 元），按照可比公司最新估值水平給予2014 年23 倍市盈率，對應(yīng)目標(biāo)價50.80 元，維持公司買入評級。
風(fēng)險提示
大幅提價帶來短期銷量沖擊
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