>> 海通證券-合肥三洋(600983)公告點評-140916
| 上傳日期： |
2014/9/16 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳子儀，宋偉 |
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此報告為加密報告 |
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惠而浦中國將通過受讓日本三洋股權(quán)以及認(rèn)購合肥三洋非公開發(fā)行新股方式，合計將持有公司51%股權(quán)，成為公司控股股東；合肥市國資委持股比例將下降至23.34%，成為公司第二大股東；三洋電機全面退出?；荻帜壳皼]有計劃在完成本次收購后未來的12個月內(nèi)繼續(xù)增持合肥三洋的股份。
在本次發(fā)行和協(xié)議收購股份交割后，上市公司董事會由12名董事組成，設(shè)董事長1人，其中獨立董事4名、非獨立董事8名?；荻种袊袡?quán)提名2名獨立董事候選人和5名非獨立董事候選人，中方股東有權(quán)提名2名獨立董事候選人和3名非獨立董事候選人。日方提名并當(dāng)選之非獨立董事辭職所造成的4名董事人選空缺將全部由惠而浦中國提名。
后續(xù)整合計劃：收購人（惠而浦中國）參與上市公司運營決策的主要途徑為上市公司董事會，惠而浦中國將盡量減少對上市公司管理團隊的調(diào)整，確保上市公司經(jīng)營穩(wěn)定性，并通過企業(yè)文化、團隊管理、技術(shù)研發(fā)、銷售渠道、客戶資源、采購、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與品牌等方面的整合，推動上市公司進一步發(fā)展。
1）管理團隊：除原日方人員外，收購人將保留上市公司的所有高級管理成員，將三位擁有豐富業(yè)務(wù)經(jīng)驗和在華從業(yè)背景的管理人員補充至上市公司的高級管理團隊中，并對組織架構(gòu)進行優(yōu)化。上市公司現(xiàn)任董事長金友華先生將繼續(xù)留任。另外，隨著今后廣東惠而浦業(yè)務(wù)和上市公司進行整合，收購人還將根據(jù)實際經(jīng)營需要進行調(diào)整。普通員工：承諾將不因本次交易而裁減上市公司現(xiàn)有員工，并將根據(jù)經(jīng)營需要，補充惠而浦集團擁有相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)驗的員工進入上市公司工作。
2）技術(shù)研發(fā)：收購人將通過知識轉(zhuǎn)讓和技術(shù)轉(zhuǎn)讓對合肥三洋進行技術(shù)研發(fā)整合，并通過①由惠而浦集團全球技術(shù)組織根據(jù)中國本土需求提供技術(shù)解決方案，②培訓(xùn)上市公司工程師，③將合肥三洋建設(shè)為全球領(lǐng)先的微波爐技術(shù)研發(fā)中心等方式，盡快向上市公司轉(zhuǎn)移知識和經(jīng)驗。上市公司將整合產(chǎn)品規(guī)劃，在滿足消費者需求的前提下減少產(chǎn)品平臺的數(shù)量。
3）銷售渠道與客戶資源：在國內(nèi)，上市公司采取連鎖賣場、其他傳統(tǒng)渠道及自建銷售渠道相結(jié)合方式，在一、二級市場與國美、蘇寧等保持良好合作，在三、四級市場采用代理銷售模式。目前，上市公司有1千多家代理商，2萬多家門店。
本次交易完成后，在中國境內(nèi)（不包括香港、澳門和臺灣），將由上市公司負(fù)責(zé)銷售惠而浦品牌的洗衣機、冰箱等產(chǎn)品。收購人和上市公司雙方將整合其現(xiàn)有銷售渠道和客戶資源，大幅度提升市場營銷網(wǎng)絡(luò)投入，通過建立新的銷售渠道來加大對家電市場的滲透率，繼續(xù)加強與大型連鎖渠道的戰(zhàn)略合作及三四級市場銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和精耕細(xì)作，積極開拓國際市場，實現(xiàn)銷售規(guī)模的快速增長。
4）采購：惠而浦集團及其關(guān)聯(lián)方每年從中國采購原材料、零部件。收購后上市公司將保留原有的采購流程。采購方面的協(xié)同效應(yīng)將通過以下途徑實現(xiàn)：①發(fā)揮雙方規(guī)模優(yōu)勢，進一步降低采購成本；②在大宗商品領(lǐng)域使用最佳供應(yīng)商，提升采購質(zhì)量，降低采購成本，提高交付速度。
5）關(guān)聯(lián)實體：惠而浦集團在中國境內(nèi)有七個關(guān)聯(lián)實體，分別為惠而浦中國、海信惠而浦、廣東惠而浦、北京恩布拉科、青島益康、上?；荻趾蜕钲诨荻?。其中，惠而浦中國、海信惠而浦、廣東惠而浦與上市公司可能存在同業(yè)競爭。
強強聯(lián)合，合肥三洋迎來新發(fā)展機遇。惠而浦與合肥三洋具備較強互補性，惠而浦強于技術(shù)、品牌、規(guī)模、品類豐富等；合肥三洋在國內(nèi)渠道、管理、制造等方面具備一定優(yōu)勢?；荻挚毓珊髮⒊浞职l(fā)揮雙方優(yōu)勢資源，實現(xiàn)強強聯(lián)合，推動合肥三洋在國內(nèi)市場做大做強。
惠而浦產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，推動合肥三洋規(guī)模迅速擴大?；荻挚毓珊戏嗜蠛螅瑢⒓涌旎荻秩虻馁Y源向中國轉(zhuǎn)移。目前，惠而浦中國相關(guān)業(yè)務(wù)可以分為以下四塊：
1）在中國為惠而浦全球采購成品：主要產(chǎn)品包括冰箱、洗衣機、空調(diào)、微波爐和廚電等，采購規(guī)模每年約10億美元，其中冰箱、洗衣機和微波爐采購占比約80%，此部分采購訂單將率先向合肥三洋轉(zhuǎn)移，預(yù)計合理利潤率在3-5%。
2）在中國為惠而浦全球采購零部件：主要產(chǎn)品為電機、壓縮機等，采購規(guī)模每年約10億美元，預(yù)計電機采購占比約50%。此業(yè)務(wù)對合肥三洋存在兩方面影響：一方面提高公司對惠而浦全球的零部件供應(yīng)量。例如，惠而浦在中國采購約5億美元電機，2015年有望大部分轉(zhuǎn)移至公司；另一方面，公司為惠而浦全球代理零部件采購，增強對零部件供應(yīng)商的議價能力，可降低公司自用零部件的采購成本。
3）為中國市場采購惠而浦全球零部件：采購規(guī)模每年數(shù)百萬美元，影響較??；4）為中國市場采購惠而浦全球的成品：規(guī)模較小，影響較小。
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