>> 申銀萬國-同方國芯(002049)深度報告-140917
| 上傳日期： |
2014/9/18 |
大?。?/td>
| 1062KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
張騄 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
現(xiàn)在公司智能卡IC、特種IC、石英晶體三大業(yè)務(wù)板塊布局已經(jīng)完成，其中智能卡IC 與特種IC 合計貢獻(xiàn)公司凈利潤達(dá)95%。
健康卡與金融IC 卡雙重驅(qū)動業(yè)績彈性巨大。公司是與衛(wèi)生部最早合作的智能卡IC 廠商，在健康卡領(lǐng)域先發(fā)優(yōu)勢明顯，擁有最大的市場份額。預(yù)計今年衛(wèi)生部與計生委完成合并之后，衛(wèi)生部將加大健康卡的推廣力度，明年有望成為國內(nèi)健康卡快速普及的一年，公司業(yè)績受益彈性最大。金融IC 卡作為直接關(guān)系國家安全的重要領(lǐng)域，有望在國家政策大力扶持下實現(xiàn)快速國產(chǎn)化替代。公司在這一領(lǐng)域同樣具有技術(shù)優(yōu)勢，未來也將受益顯著。
國微電子想象空間巨大。軍工信息化趨勢明確，特種芯片行業(yè)受益明顯，公司作為行業(yè)龍頭享受行業(yè)高景氣帶來的持續(xù)高增長。國微電子近三年收入和利潤復(fù)合增長率分別高達(dá)40%和94%，預(yù)計未來一段時間內(nèi)高增長仍將持續(xù)。此外，公司的可編程系統(tǒng)芯片產(chǎn)品未來將有望由軍用轉(zhuǎn)為軍民兩用，市場想象空間巨大。
首次覆蓋給予買入評級：我們預(yù)計公司14-16 年EPS 分別為0.58 元，0.84 元，1.09 元，目前股價對應(yīng)市盈率為50.6X、34.9X、27.0X。考慮到公司各項業(yè)務(wù)的增長性以及行業(yè)屬性，我們認(rèn)為同方微電子、國微電子和石英晶體業(yè)務(wù)的合理估值水平分別為15 年市盈率40X、60X、20X 對應(yīng)目標(biāo)價為40 元，首次覆蓋給予買入評級。
核心假定的風(fēng)險：健康卡推進(jìn)速度低于預(yù)期；金融IC 卡芯片難以實現(xiàn)國產(chǎn)化替代；傳統(tǒng)業(yè)務(wù)出現(xiàn)持續(xù)下滑。
|
|
