>> 方正證券-首創(chuàng)股份(600008)水資源化系列之首創(chuàng)股份：價值被低估的水務龍頭-140914
| 上傳日期： |
2014/9/18 |
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| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
梅韜，郭麗麗 |
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盈利水平提升受四因素驅(qū)動：1）剝離低盈利性地產(chǎn)及京城水務資產(chǎn)，尋求戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型；2）階梯水價推廣提升自來水業(yè)務盈利水平；3）污水再生利用勢在必行，推動污水資產(chǎn)價值提升；4）國企改革背景下激勵預期推動公司管理改善，提升凈利率。
催化劑2：收購嘉凈環(huán)保，農(nóng)村水處理業(yè)務值得期待
我國農(nóng)村水處理市場的需求急迫、前景廣闊，在地方政府推動下有望提前啟動。近期首創(chuàng)股份通過收購蘇州嘉凈環(huán)保51%股權(quán)進軍該領域，公司瞄準有財政實力的東南沿海發(fā)達地區(qū)，與當?shù)乜h級政府打包洽談，目前在江蘇、浙江等地區(qū)已有項目儲備，未來將作為重點方向來發(fā)展，農(nóng)村水務業(yè)務值得期待。
催化劑3：三大優(yōu)勢保障公司外延式擴張持續(xù)性
靈活多元的融資模式、強大的水務產(chǎn)業(yè)整合能力和成熟的項目運營管理能力保障了公司持續(xù)外延式并購的動力。近年來公司加大了山東、湖南、安徽等地的污水項目拓展，每年新增約200 萬噸處理能力。非公開發(fā)行募集20.5 億元投資水務、環(huán)保項目，邁入外延式并購新階段。
盈利預測與評級
不考慮水價改革預期，我們預計公司2014 和2015 年EPS 分別為0.27 和0.36 元（考慮增發(fā)攤?。?，當前股價對應P/E 分別為28.2X 和21.2X。公司是兼具水資源化和國企改革預期的主題性投資標的，現(xiàn)價有較強安全邊際，給予“強烈推薦”評級。
風險提示：
（1）市場擴張及投資風險；（2）水資源化改革低于預期。
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