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    事件：13 年報業(yè)績符合預期
    2013 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入42.3 億元，同比增長25.06%；實現(xiàn)利潤總額10.9 億元，同比增長17.24%；歸屬于母公司凈利潤6.0 億元，同比增長3.43%。擬每10 股派息1.5 元。
    觀點：
    12年收購包頭水廠投產(chǎn)，增厚自來水收入35%。 2012年，公司收購內蒙包頭申銀水務、黃河水源、黃河制水三個水廠，合計供水能力100萬t/d。2013年公司自來水生產(chǎn)銷售收入較上年增長35.49%，至9.2億元；但成本較上年增長39.08%，致毛利率由上年的24.2%下降至22%。
    污水處理增幅低于預期。2013年，公司污水處理實現(xiàn)收入13.5億元，yoy 7%，增幅低于我們此前預期。
    毛利率47.7%，較此前的45%有所提升。14年4月，北京市公布居民用水階梯水價調整方案，居民用水價格平均較之前上調30%；在公告中北京市污水處理業(yè)務持續(xù)處于虧損狀態(tài)，若自來水價格能夠上調，則污水處理價格也將跟隨上調。公司的子公司京城水務在北京有210萬t/d的污水處理能力，將受益于階梯水價的上調。
    水務建設延續(xù)快速增長趨勢。2013年水務建設業(yè)務實現(xiàn)收入6.4億元，較上年增長48.43%；但營業(yè)成本較上年增長62.91%，毛利率34.3%，較上年的40%有所下降。公司水務建設業(yè)務延續(xù)快速增長的趨勢垃圾處理業(yè)務穩(wěn)定增長。公司下屬4個生活垃圾處理廠，合計日處理能力1700噸，2013年實現(xiàn)營業(yè)收入3496萬元，YOY16%；但營業(yè)成本較上年增長31.14%，毛利率由53%下滑至47%。
    其他業(yè)務繼續(xù)為公司帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流。2013年公司土地二級開發(fā)業(yè)務量增長，土地開發(fā)營業(yè)收入較上年增長72.81%，至7.3億元；營業(yè)成本較上年增長115.13%，致毛利率由上年的43%下降至29%；飯店業(yè)務實現(xiàn)營收1億元，與上年基本持平；京通高速路收費業(yè)務實現(xiàn)營收3.5億元，YOY4%。飯店和京通高速收費業(yè)務毛利率為76%、69%，持續(xù)為公司帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流。
    結論：
    2013 年公司主業(yè)保持平穩(wěn)，土地開發(fā)、飯店及京通高速路收費等業(yè)務持續(xù)為公司帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流，未來居民用水階梯水價上調將持續(xù)推升公司水務業(yè)務盈利能力。預計14、15 年公司EPS0.31 元、0.36 元，PE20、19 倍，維持“推薦”的評級。