>> 銀河證券-東方熱電(000958)背靠全球最大光伏投資商,華麗轉身新能源運營平臺-140924
| 上傳日期： |
2014/9/24 |
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| 1020KB |
| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄒序元，張玲 |
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與華能、大唐、國電不同，中電投沒有專業(yè)的新能源公司，光伏資產(chǎn)分布在各二級單位。為提高專業(yè)化管理能力，解決同業(yè)競爭問題，并順應國企改革大潮，推動混合所有制，我們認為中電投最終將整合集團光伏資產(chǎn)并打包上市。2013 年中電投集團對公司進行債務重組及定向增發(fā)，控股59%，成為其實際控制人。與集團內(nèi)其他上市公司相比，目前公司資產(chǎn)少、定位不明確，我們認為最有可能成為中電投的新能源運營平臺。
中電投光伏電站資產(chǎn)質量好，盈利能力強，主要原因有：1、造價控制能力強，目前包括前期、土地、送出等全部費用的動態(tài)造價控制在8.5 元/瓦以下；2、采用集中招標，設備價格、質量、供貨有保障；3、集團18 年折舊，較20-25 年折舊，前期利潤明顯低估。4、河北省光資源相對較好、無限電，電站盈利好，中電投河北項目盈利更好。此次被收購的中電投河北項目2014 年上半年每瓦盈利分別為0.36 元和0.38 元，全年可超0.7 元。
收購項目自身造血能力強，公司發(fā)展后勁足。公司收購項目前三年度電補貼0.3 元，按照9 元的造價，20%的資本金，0.7 元的度電盈利，三年可收回投資，即在不融資的情況下，電站規(guī)模三年或可翻一倍。光伏運營屬公共事業(yè)，公司背靠央企，獲取項目資源的能力強，項目杠桿比例高，融資成本低，加上項目本身具有較強的造血能力，我們認為公司轉型后，業(yè)績將持續(xù)爆發(fā)性增長。
背靠全球最大光伏投資商，華麗轉身清潔能源運營平臺。我們預計2014-2016 年公司分別實現(xiàn)每股收益0.50 元、0.68 元和0.99 元，對應PE 分別為22x、16x 和11x，給予“推薦”評級。
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