>> 國金證券-紫江企業(yè)(600210)深度：鋁塑膜國產(chǎn)化的最大受益者-140929
| 上傳日期： |
2014/9/29 |
大小： |
479KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
周文波 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
鋁塑膜市場空間廣闊：國內(nèi)鋁塑膜市場規(guī)模約15億元（全球約25-30億元），年增速約30%。因軟包鋰電池在消費電子如智能手機、平板電腦，可穿戴式設備領(lǐng)域快速滲透，鋁塑膜將受益于軟包鋰電池行業(yè)發(fā)展。而且目前主流電動車企leaf、volt、寶馬、眾泰等也大量采用鋁塑膜包裝的軟包電池路線，隨著電動車技術(shù)的成熟及多國出臺補貼與扶持政策，以日產(chǎn)-LEAF、特斯拉為代表的電動汽車正迎來爆發(fā)式增長期，電動車也將成為鋁塑膜中長期增長的主要驅(qū)動力，我們預計未來幾年鋁塑膜市場增速有望保持30%左右。
寡頭壟斷，公司將是進口替代最大受益者：國內(nèi)鋁塑膜市場基本由日韓公司所壟斷：昭和、DNP兩家合計占85%市場份額。紫江企業(yè)是國內(nèi)首家實現(xiàn)鋁塑膜規(guī)模化生產(chǎn)的企業(yè)，無論是技術(shù)成熟度，還是市場推廣方面都走在國內(nèi)企業(yè)前列，后續(xù)將通過性價比及優(yōu)質(zhì)服務搶占進口產(chǎn)品的市場份額，公司有望成為鋁塑膜國產(chǎn)化的最大受益者。
大飛機將成為公司未來看點：公司子公司紫江創(chuàng)投持有中航通用電氣民用航電系統(tǒng)有限責任公司7.5%股份，中航通用已被選定為C919 大型客機航電系統(tǒng)供應商。我們預計大飛機C919交付使用后20 年內(nèi)將為紫江企業(yè)貢獻凈利潤9.9-13億元，年均約5000-6500萬元。
盈利預測及投資建議
我們預計公司 2014-2016 年營業(yè)收入為92.26 億元、102.64 億元、113.31億元，分別增長7%、11.2%、10.4%；歸屬于上市公司股東凈利潤分別為2.42 億元、3.52 億元、4.6 億元，增長6.3%、45.4%、30.5%；EPS 分別為0.17 元、0.25 元、0.32 元。
基于公司傳統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)健增長，安全邊際高，且新業(yè)務鋁塑膜進口替代空間大，公司將顯著受益，且后續(xù)大飛機也將成為公司新的利潤貢獻點，我們給予公司“買入”評級，目標價6.5 元，對應15 年26.5X PE。
風險
鋁塑膜銷售低于預期；因競爭加劇，鋁塑膜價格快速下滑；傳統(tǒng)業(yè)務恢復低于預期
|
|
