>> 中信證券-天奇股份（002009）重大事項(xiàng)點(diǎn)評(píng)-SWISSLOG并入KUKA，提供公司倉儲(chǔ)物流全面優(yōu)勢(shì)-140929
| 上傳日期： |
2014/9/29 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
劉海博，朱穎 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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2014 年以來，自動(dòng)化物流集成設(shè)備增長平穩(wěn)，風(fēng)電零部件設(shè)備復(fù)蘇明顯，結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品成為新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。目前公司已從物流自動(dòng)工程公司轉(zhuǎn)變成為中高端自動(dòng)化工程集成企業(yè)，并將產(chǎn)業(yè)鏈下延進(jìn)軍自動(dòng)化倉儲(chǔ)、汽車拆解2 大領(lǐng)域。
汽車物流設(shè)備增速逐漸平穩(wěn)20%以上，下游延伸智能監(jiān)控進(jìn)入后服務(wù)市場(chǎng)，再創(chuàng)新增亮點(diǎn)。下游汽車企業(yè)輸送線更新?lián)Q代高峰將至，未來汽車物流設(shè)備預(yù)計(jì)達(dá)20%增速，2017 年市場(chǎng)空間可達(dá)700 億。公司豐富的非標(biāo)項(xiàng)目集成經(jīng)驗(yàn)和及時(shí)有效的售后服務(wù)反應(yīng)，將保證公司坐穩(wěn)龍頭地位。此外，向下游延伸，牽手西門子計(jì)劃于2015 年推廣汽車智能監(jiān)控服務(wù)，開啟新服務(wù)模式，工業(yè)4.0 大趨勢(shì)下，汽車裝備后服務(wù)市場(chǎng)前景廣闊。
全面布局自動(dòng)倉儲(chǔ)物流，分羹受益物流業(yè)蓬勃發(fā)展。近年來我國物流業(yè)蓬勃發(fā)展（物流固定資產(chǎn)投資超20%增長+菜鳥網(wǎng)絡(luò)的搭建帶動(dòng)1000 億以上投資），利好中高端物流設(shè)備提供商。公司借助在汽車物流的技術(shù)優(yōu)勢(shì)進(jìn)入電商、立庫、冷庫等領(lǐng)域，并通過與SWISSLOG、深基地、中元國際合作，全面布局自動(dòng)倉儲(chǔ)物流各個(gè)環(huán)節(jié)，增資無錫天捷作為實(shí)施主體，并成立融資租賃公司拓展更多市場(chǎng)。另，KUKA 于9 月25 日收購SWISSLOG 超2/3 股權(quán)，2 家強(qiáng)勢(shì)結(jié)合協(xié)同效應(yīng)顯著，公司作為SWISSLOG 國內(nèi)唯一合作廠商，也為公司前景增加了巨大想象空間。
汽車拆解巨大藍(lán)海市場(chǎng)，公司全面布局或成未來龍頭。未來10 年將是我國汽車報(bào)廢的高峰期，復(fù)合增長率預(yù)計(jì)超30%，平均報(bào)廢汽車量將達(dá)500萬臺(tái)/年。隨著近期“黃標(biāo)車整治”和汽車拆解相關(guān)政策落地，我國汽車拆解行業(yè)將迎來井噴式發(fā)展，汽車回收行業(yè)也將迎來高速發(fā)展的黃金10年，產(chǎn)值規(guī)模將達(dá)1000 億。公司立足長三角，通過與ALBA 合作、收購江蘇再生和永正嘉盈等一系列動(dòng)作，全面布局汽車拆解，達(dá)產(chǎn)后將成為國內(nèi)最大的汽車拆解企業(yè)和汽車拆解設(shè)備提供商。
風(fēng)電行業(yè)逐漸回暖，結(jié)構(gòu)件成為新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。風(fēng)電建設(shè)短期內(nèi)再次發(fā)力，鑄件和電機(jī)加工件將為公司帶來新的效益；而葉片業(yè)務(wù)公司將不再加大投資，未來或?qū)冸x。
風(fēng)險(xiǎn)因素：汽車/風(fēng)電行業(yè)景氣程度低于預(yù)期；汽車拆解政策未到位等。
盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。依托于集成領(lǐng)域的豐富經(jīng)驗(yàn)和先進(jìn)技術(shù)，公司作為汽車裝配輸送領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，預(yù)期在保持汽車物流業(yè)務(wù)穩(wěn)定的情況下，新增的智能監(jiān)控、汽車拆解和倉儲(chǔ)物流業(yè)務(wù)將帶來爆發(fā)式增長。我們預(yù)測(cè)公司2014-2016 年EPS 為0.44/0.60/0.80 元，汽車拆解牌照外延將有望持續(xù)增厚業(yè)績，業(yè)績?nèi)杂猩险{(diào)空間。給予2014 年48 倍估值（AGV行業(yè)平均估值），目標(biāo)價(jià)21.12 元，首次覆蓋給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
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