>> 瑞銀證券-中國南車(601766)-趨勢更加向好,受益于強勁動車組需求和海外訂單-140930
| 上傳日期： |
2014/9/30 |
大小： |
1372KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
饒呈方 |
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受到馬來西亞城軌訂單交付的推動，我們預計全年城軌車輛交付將同比上升43%。年初至今鐵總對貨車招標僅為9,000 輛（2013 年：28,900 輛），我們預計公司全年貨車交付量將低于預期，但由于貨車毛利率較低對公司業(yè)績影響并不顯著。
我們對公司長期前景更為樂觀
截止至7 月底，公司在手訂單量達到了歷史高點的1,435 億元（包括BST：236 億元）。除了最近鐵總招標的302 列動車組外，我們預計今年還將有80-90 列動車組、300-400 臺機車進行招標。我們對長期前景更為樂觀，由于：1）毛利率較高的海外訂單量持續(xù)增長；2）維修業(yè)務收入增長迅速；3）城際動車組、貨運動車組等新的行業(yè)趨勢出現，有望提升未來軌交設備需求。
上調2014-16 年盈利預測
我們上調了公司動車組交付量和城軌交付量假設，下調了貨車交付量假設，訂單量的上升提升了業(yè)績可預見性，從而上調公司2014/15/16 年的預期EPS到0.40/0.45/0.51 元（+4.5%/+4.5%/+8.9%）。
估值：目標價從5.40 元上調到6.12 元，維持“買入”評級
目標價6.12 元基于瑞銀VCAM 工具（WACC：9.2%）通過現金流貼現推導。
公司目前股價對應12 個月預期市盈率為12x（歷史市盈率17x），且我們對行業(yè)前景持樂觀態(tài)度，維持對公司“買入”評級。
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