>> 宏源證券-中國南車(601766)中報點評-業(yè)績超預期，車輛將延續(xù)高景氣-140825
| 上傳日期： |
2014/8/25 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
瞿永忠，劉攀 |
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隨著高鐵逐漸進入通車高峰年及城軌投資提速，動車組業(yè)務同比增長178.8%、城軌地鐵業(yè)務增長102.6%，受益高鐵通車高峰到來、動車組加密及地方城軌修建提速，我們預計動車組和城軌地鐵業(yè)務未來2 年將會延續(xù)良好的增長；機車業(yè)務上半年增長40%，隨著機車出口訂單進一步落實，將會延續(xù)較快增長；因高毛利的動車及機車業(yè)務表現(xiàn)突出，上半年綜合毛利率達到18.8%，比去年同期的16.9%提升了1.9 個百分點。
在手訂單預計超1300 億，車輛投資小高峰漸近。上半年公司新簽訂單達762.5 億元，預計公司6 月底在手存量訂單1368.5 億元（13 年末1110 億+新增762.5 億-504 億收入），同比2013 年末增長23.3%;新一輪動車組招標如期啟動（規(guī)模超過500 億-預計共292 列，含議標60 列），充足訂單推動未來兩年公司穩(wěn)健高增長。
自主創(chuàng)新持續(xù)推進、產(chǎn)品譜系迎合發(fā)展需求。自主技術創(chuàng)新方面，產(chǎn)品實力和譜系穩(wěn)步推進：1、公司CRH6A 城際動車組完成運營考核，迎接未來城際高鐵需求爆發(fā)；2、HXD1 型電力機車成功牽引3 萬噸列車，貨運重載化技術再進一步；3、超級電容儲能式100%低地板有軌電車研制成功將投入廣州運營，迎合未來有軌電車市場快速發(fā)展。
預計 14-16 年公司業(yè)績?yōu)?.40、0.48 和0.54 元，對應當前股價為12.7x14PE 和10.6x15PE，隨著鐵路投資加碼及車輛交付進入高峰年，業(yè)績超預期概率大，給予“增持”評級，后續(xù)需積極關注滬港通及高鐵技術出口帶來的估值提升。
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