>> 廣發(fā)證券-中國南車(601766)：新簽訂單突破800億元 需求邏輯悄然變化-140729
| 上傳日期： |
2014/7/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
羅立波，劉芷君，劉國清 |
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此報告為加密報告 |
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根據(jù)統(tǒng)計，2011-2013 年公司分別多次重大公告，累計金額分別為386.6 億元、431.0億元、728.1 億元?？紤]到中國鐵路總公司有可能在今年3 季度再度進行動車組招標，我們判斷公司今年公告合同超過1000 億元是大概率事件。
今年業(yè)績靚麗：由于鐵路總公司需求節(jié)奏的影響，1 季度公司交車偏少，收入同比減少了6.8%，而2 季度以來，這一狀況顯著改善，特別是動車組的交付量有望實現(xiàn)數(shù)倍增長，在動車組、機車等高利潤產(chǎn)品的拉動下，我們測算公司上半年和全年的凈利潤增長將超過30%。
需求邏輯在變化：市場對于鐵路設備行業(yè)的主要擔憂來自于當前鐵路基礎建設已處于高位，未來提升空間相對有限，進而擔憂動車組需求的持續(xù)性。
而我們注意到，當前動車組需求的驅(qū)動力，已逐漸從新建線路配車轉(zhuǎn)為既有線配車增加，而后者的持續(xù)性更強。例如，2013-2014 年通車的高鐵線路絕大部分是時速250 公里的線路，但2013 年以來的動車組招標，時速350 公里的車輛占2/3，這意味著加密需求已成為動車組購置的主導因素。
盈利預測和投資建議：我們預測公司2014-2016 年分別實現(xiàn)營業(yè)收入115,793、130,761 和148,231 百萬元，EPS 分別為0.406、0.476 和0.551 元。
基于公司綜合實力突出，海外市場持續(xù)形成突破，結合業(yè)績情況和可比公司估值，我們繼續(xù)給予公司“買入”投資評級。
風險提示：原材料價格如果出現(xiàn)大幅波動，將對在手訂單利潤率造成影響。
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