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公司轉(zhuǎn)型力度大，微煤霧化技術(shù)將帶動(dòng)公司快速切入“節(jié)能+環(huán)保”清潔能源產(chǎn)業(yè)，極大拉升業(yè)績(jī)，中長(zhǎng)期關(guān)注公司在“節(jié)能+環(huán)保”清潔能源大產(chǎn)業(yè)中的后續(xù)布局。
    微煤霧化技術(shù)革新燃煤鍋爐市場(chǎng)，市場(chǎng)空間超萬(wàn)億。燃煤鍋爐是導(dǎo)致我國(guó)霧霾天氣的主要元兇，煤改氣則受限于氣源不足與成本過(guò)高，高效環(huán)保鍋爐改造是最為實(shí)際的發(fā)展方向。我國(guó)目前工業(yè)燃煤鍋爐年耗煤量7.3 億噸，蒸汽用量40 億噸，市場(chǎng)總規(guī)模高達(dá)1.2 萬(wàn)億元。公司微煤霧化全方位革新鍋爐產(chǎn)業(yè)，大幅提高燃煤效率30%，且排放達(dá)到天然氣鍋爐國(guó)標(biāo)。
    受益國(guó)家煤炭清潔利用及環(huán)保高壓政策。微煤霧化項(xiàng)目符合國(guó)家大力推進(jìn)煤炭清潔高效利用的政策倡導(dǎo)，2011 年即已被列入產(chǎn)業(yè)支持目錄，同時(shí)“十二五”規(guī)劃明確指出將加快推廣。5 月國(guó)務(wù)院出臺(tái)減排政策指出將于年底前淘汰5 萬(wàn)臺(tái)小鍋爐，2015 年底前淘汰20 萬(wàn)蒸噸，測(cè)算可帶來(lái)至少千億投資空間。同時(shí)政策將加大問(wèn)責(zé)和補(bǔ)貼力度，利于公司項(xiàng)目快速推廣。
    快速跑馬圈地，業(yè)績(jī)承諾+股權(quán)激勵(lì)是利潤(rùn)保障。公司依托資源、技術(shù)、平臺(tái)及市場(chǎng)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，近期在山東、吉林連續(xù)簽訂合同或合作協(xié)議，快速占領(lǐng)市場(chǎng)。項(xiàng)目投資回收期一般三年左右，30 年獨(dú)家特許經(jīng)營(yíng)權(quán)鎖定未來(lái)現(xiàn)金流。潔能科技原股東承諾未來(lái)四年業(yè)績(jī)每年翻一番，與股權(quán)激勵(lì)方案中行權(quán)條件共同構(gòu)成業(yè)績(jī)保障。
    公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司開(kāi)始進(jìn)入快速成長(zhǎng)期，微煤霧化占據(jù)3%市場(chǎng)即可帶來(lái) 10 倍以上的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)?？杀拳h(huán)保公司2014 年平均PE 為45.5 倍，基于公司項(xiàng)目進(jìn)度及經(jīng)營(yíng)模式，以絕對(duì)估值方法更為恰當(dāng)。預(yù)計(jì)公司2014-2016 年EPS 分別為0.33 元、0.35 元、0.55 元，給予未來(lái)3個(gè)月目標(biāo)價(jià)10 元，對(duì)應(yīng)2016 年18 倍PE。我們將根據(jù)項(xiàng)目市場(chǎng)開(kāi)拓進(jìn)度調(diào)整目標(biāo)價(jià)。目標(biāo)價(jià)距當(dāng)前股價(jià)尚有30%空間，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。