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    投資要點(diǎn)：
    結(jié)論：公告2014年前三季度收入、歸母凈利潤(rùn) 46.18、2.61億元，同比-20.5%、-62.6%，EPS 0.16 元，符合預(yù)期。維持2014-16 年EPS 為0.23、0.29、0.37 元，公司入選首批試點(diǎn)，改革轉(zhuǎn)型有望加速，上調(diào)目標(biāo)價(jià)8.7元，對(duì)應(yīng)1.5 倍的PB，顯著低于目前3.5 倍行業(yè)平均PB，維持增持評(píng)級(jí)。
    受毛利率降低和資產(chǎn)減值損失影響，Q3 凈利潤(rùn)環(huán)比大幅下降。公司Q3凈利潤(rùn)僅1313 萬(wàn)，環(huán)比下降87.8%。Q3 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.36 億元，同比減少29.4%，環(huán)比減少3.36%，判斷單季營(yíng)收趨近底部。Q3 毛利率15.6%，同比下降4.8 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降3.3 個(gè)百分點(diǎn)，Q3 毛利率已降至2010 年以來(lái)最低值。公司前三季度資產(chǎn)減值損失高達(dá)2.05 億元，同增160%，其中Q3 資產(chǎn)減值損失達(dá)1.08 億元，估計(jì)主要由于壞賬準(zhǔn)備計(jì)提增加所致。
    河南國(guó)企改革排頭兵，改革及轉(zhuǎn)型有望加速。根據(jù)鄭煤機(jī)公司官網(wǎng)10 月10 日披露，9 月24 日，河南省國(guó)資委安排部署省管企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)化選聘職業(yè)經(jīng)理人試點(diǎn)，鄭煤機(jī)入選首批試點(diǎn)企業(yè)。鄭煤機(jī)是首批8 家企業(yè)中唯一一家在集團(tuán)層面進(jìn)行整體試點(diǎn)的企業(yè)，我們判斷鄭煤機(jī)擔(dān)負(fù)河南省第一批深化改革重點(diǎn)企業(yè)，標(biāo)志著公司轉(zhuǎn)型將逐步推進(jìn)，國(guó)企改革進(jìn)程有望進(jìn)一步加速。預(yù)計(jì)公司將可能在以下幾個(gè)方面逐步深化改革：①引入戰(zhàn)略投資者，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)；②進(jìn)一步加大高管和員工持股比例；③選配職業(yè)經(jīng)理人，加速高端裝備轉(zhuǎn)型步伐，強(qiáng)化激勵(lì)機(jī)制。
    催化劑：新的業(yè)務(wù)模式；智能化及能源裝備轉(zhuǎn)型；深化國(guó)企改革。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)持續(xù)下跌；宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定；外延并購(gòu)的不確定性。