>> 中銀國際-萬華化學(xué)(600309)估值偏低,滬港通概念拉動-141021
| 上傳日期： |
2014/10/21 |
大小： |
432KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇文杰 |
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考慮到未來兩年25%以上凈利復(fù)合增長率，目前估值明顯偏低，另外滬港通概念也對公司股價帶來正面拉動，我們維持買入評級，目標(biāo)價格為22.18 元。
支撐評級的要點(diǎn)
2014 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入177.6 億元，同比增加15.5%；歸屬母公司凈利潤21.0 億元，同比減少10.2%；實(shí)現(xiàn)每股收益為0.97 元。2014年上半年公司綜合毛利率為30.15%，同比下降4.55 個百分點(diǎn)；同期凈利率為15.26%，同比下降4.41 個百分點(diǎn)。
2014 年前三季度公司營業(yè)收入同比增加15.5%，主要是由于銷量增加所致。上半年公司綜合毛利率下降主要是由于MDI 價格下降較多所致，2014 年前三季度純MDI、聚合MDI 價格同比分別下降6.1%、12.9%，MDI主要原材料苯胺前三季度價格同比下降6.6%。
隨著下半年投資 200 多億元的煙臺八角工業(yè)園一體化項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，我們預(yù)計2015 年將成為公司業(yè)績的真正爆發(fā)年。全球化發(fā)展將成為公司新的中長期發(fā)展戰(zhàn)略。
評級面臨的主要風(fēng)險
公司未來幾年資本開支較大，負(fù)債率提升較快。
估值
我們預(yù)計公司2014-2016年的每股收益分別為1.48、1.92、2.54元。考慮到滬港通概念以及煙臺八角工業(yè)園一體化項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，我們給予公司2014年15 倍市盈率，目標(biāo)價為22.18元，評級為買入。
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